年年卡:新股报告

投资建议

随着内地数据使用量不断增加,相信手机充值服务的需求将持续上升,然而,由于近年多家电子商务平台开始提供手机充值服务,令市场竞争激烈,或影响公司未来持续增长空间。目前同业的往绩市盈率约17倍,而年年卡的往绩市盈率则介乎6.1-10.7倍,存在较大折让,相信与其今年首3季纯利按年只增长6.7%有关。基于估值考虑,我们建议谨慎认购。

公司背景

年年卡是中国手机充值服务行业的网上交易服务供货商。于2006年,公司成为首家通过电子银行系统提供手机充值服务的供货商,服务覆盖中国三大电信运营商所运营的全国性网络。根据赛迪的资料,中国的手机充值服务行业预期将由2014年的8,494亿元人民币(下同)增至2019年的11,528亿元,复合年增长率为6.3%。尤其是,中国的网上手机充值市场预期将由2014年的2,361亿元增至2019年的4,360亿元,复合年增长率为13.1%。此外,来自网上手机充值渠道的收益占2014年来自所有手机充值渠道的收益27.8%,预期于2019年增至37.8%。赛迪进一步预测,未来5年,来自国内银行所运营的电子银行系统的手机充值收益每年将增加11.5%。

公司主要通过国内银行的电子银行系统向手机用户提供手机充值服务。根据赛迪的数据,按交易量计,公司是中国最大的通过电子银行系统提供手机充值服务的供货商,2014年的市场份额达61.5%。目前公司通过中国45家银行的电子银行系统提供服务,包括5大国有商业银行及12家全国性股份制商业银行的其中10家。于2015年1月,公司推出流量充值服务。根据赛迪的资料,公司凭借中国三大电信运营商运营的覆盖全国网络的服务,成为中国首家通过电子银行系统提供流量充值服务的供货商。

企业风险

手机充值服务行业竞争激烈。中国电信运营商透过众多渠道(包括银行自动转账安排、于其分行付款及透过自助终端机付款)直接向手机用户提供多种充值服务。彼等亦与第三方分销商(例如便利店、报摊及代理分支)约定向手机用户提供手机充值服务。近年来,淘宝、微信及京东等多家电子商务平台开始提供手机充值服务。如公司未能有效进行竞争,公司的市场份额可能会下降。

公司倚赖中国电信运营商及其分销商采购手机充值金额,与该等中国电信运营商或其分销商合作关系恶化或终止均可能会严重干扰公司的业务经营及损失收益。

影响公司平台的任何缺陷或网络基础设施供应中断,可能会对公司的业务造成重大不利影响。

鉴于中国电信运营商及其分销商向手机充值金额提供的折扣可能会下降,公司未必能够在未来维持公司的利润率。