利欧股份:数据+流量奠定数字营销龙头地位,持续挖掘垂直行业价值

利欧股份跨界转型数字营销以大数据精准营销商漫酷广告作为第一块拼图,又通过万圣伟业掌握了庞大的流量资源,目前已经形成了完备的产业链布局,并开始深挖垂直行业的价值,看好公司通过持续整合扩张提升行业集中度。

投资要点:

数字营销行业具有“大市场小公司”的特点,本土数字营销龙头有望通过整合提高行业集中度。数字营销步入2000亿时代,预计2018年达4200亿,但是行业集中度低,规模超过10亿的公司仅有4家,经过前期的并购扩张,预期未来将进入寡头竞争阶段;另一方面,国际4A公司在数字营销的垄断地位被打破,具备数据、技术+创意+流量优势的本土数字营销龙头有望发动行业整合。

产业链布局完善,跻身行业第一梯队。公司以强于数据、技术的精准营销商漫酷广告为基础进行产业链布局,目前已经打通广告投放(漫酷广告、热源网络、智趣广告、益家互动)+社会化营销(上海氩氪)+策略创意(琥珀传播)+电商运营(碧橙网络)+流量运营(万圣伟业)等产业链环节,各子公司质地优秀,在业务规模与综合实力上均处于业内第一梯队。

覆盖三大入口、掌握长尾流量的稀缺标的。公司掌握了PC+移动+智能电视三大入口,跨屏营销优势将使公司受益移动营销高成长;通过万圣伟业公司掌握长尾流量,不仅能加强对媒介端的掌控力,长期有望基于流量运营深度分享互联网增值服务收益。

深入垂直行业,挖掘“技术+数据+流量”价值。公司在产业链搭建基本完备的基础上,通过投资异乡好居、热源网络,收购智趣广告,深挖留学O2O、医疗O2O、游戏等垂直行业,使原有的技术能力、数据和流量资源价值进一步发挥。看好公司持续向富有增长潜力的垂直领域持续拓展的决心。

给予强烈推荐评级:预计传统板块15-17年扣非净利润为0.97亿、1.02亿、1.07亿,给予16年30倍PE,则对应市值为30.6亿。假设智趣广告16年并表,数字营销15-17年备考净利润3.47亿,6.65亿,8.25亿,考虑到数字营销的广阔市场空间、目前较为分散的竞争格局,以及利欧股份作为具备互联网基因的龙头率先卡位,内在整合、外延扩张的预期,我们认为公司有望在行业整合中扮演领军者角色。给予数字营销板块16年65倍PE,对应市值为432.25亿,则16年市值为462.85亿,按增发后的股本计算,目标价为29.29元。首次覆盖,给予强烈推荐评级。

风险提示:业务整合不达预期风险;智趣广告收购进展不顺利风险;子公司业绩未实现承诺业绩,商誉减值风险。