12月份大宗商品月报:国内中观难言企稳,油价下跌空间受限

国内中观数据监测:难言企稳

11月中旬至12月中旬,铁矿石、钢铁、水泥价格均呈现下跌,煤炭价格在边际需求季节性改善的支撑下价格暂缓下跌;铜铝等有色金属则在中国企业联产减产以及国家收储预期提振下价格出现小幅反弹。全社会用电量在第三产业带动下同比增速转正,第二产业用电量仍然下滑;此外铁路货运量同比跌幅继续扩大。综合而言,我国工业活动仍难言企稳。

上游:煤价暂缓下行,铜铝价格反弹。11月中旬至12月中旬,动力煤每吨价格持平于370元每吨;季节性需求的改善对煤炭价格形成支撑,但能源结构优化与经济结构调整等长期利空因素仍将使得长期煤价呈现弱势。铜铝价格均出现反弹,其中LME铜价反弹3%。我们认为,铜供应过剩压力仍难以扭转;海外铜矿供应的下降是产业去产能的关键,而当前海外铜矿企业现金成本线仍在动态下移。

中游:铁矿石价格延续下降,11月全社会用电量同比增速转正。10月中旬至11月中旬,铁矿石价格下跌12%至40美元每吨,螺纹钢价格则延续了小幅下跌的走势。中国港口铁矿石库存继续创出阶段性新高,大型矿商继续增产叠加中国需求放缓,使得铁矿石和钢铁价格继续承压;预计铁矿石价格将继续下跌至30美元每吨。11月份,全社会用电量同比增长0.6%,第二产业用电量仍然同比收缩。 交通运输:BDI指数再创新低,铁路货运发送量同比跌幅扩大。BDI指数延续了8月份以来的下跌趋势,过去1个月下跌8%至477点。中国铁路货运发送量同比跌幅继续扩大,2015年1月至11月,运量同比下降11.63%,其中11月同比下降14.99%。

海外大宗商品监测:原油与农产品企稳概率渐增

油价进一步下跌空间受限。11月中旬以来,国际油价延续下跌趋势,BRENT与WTI油价均下跌15%左右,跌幅较前一个月有所扩大。OPEC没能敲定产量配额成为原油价格下跌的导火索;虽然此前17个月,OPEC实际产量一直超出目标产量,但此次会议传递出OPEC内部难以协调产量的信息,这彻底消灭了市场对OPEC限产保价的预期。我们认为,当前低油价已经严重影响到原油投资的增长,供应冲击难以继续扩大,未来全球原油产量尤其是非OPEC国家原油产量将出现下降;且当前原油消费仍在小幅增长;因而油价进一步下降的空间已经十分有限。

农产品价格企稳概率渐增。11月中旬至12月中旬,CBOT小麦价格微幅上涨0.62%,连续两个月窄幅震荡;而玉米与大豆价格均反弹4%左右,价格基本恢复到两个月前的水平。全球小麦产量预估在12月份被上调,玉米与大豆产量预估均小幅下调。从库存消费比来看,仅小麦库存消费比有所上升,玉米与大豆的库存消费比几无变动。今年8月份以来,主要农产品价格呈现区间震荡走势,价格对供应面的压力已经反应较为充分;从CFTC期货持仓结构来看,管理基金净持仓占比处于均处于历史较低位置,进一步做空的空间已经较为有限。