华星创业半年报点评:业绩不及预期,前景仍然看好

要点:

1、业绩不及预期,收入和净利润分别同比增长28%、14% 。

上半年收入4.48亿元,同比增长28.46%,主要由于4G建设推动网建、网维收入提升41%、63%;归母净利润2768万元,同比增长13.94%,增速不及预期,主要由于:1)网优业务增速较慢、2)坏账损失同比增加494万元、3)新建网络测试优化系统收入低于预期。大部分收入将于下半年确认,对全年业绩保持乐观。

2、网优前景向好,将接力网建成为公司主要增长点。

上半年公司网优业务仅同比增加18%,但前景向好。移动网络规划无法事先确定环境中复杂多变的参数,蜂窝网和Wi-Fi长期竞争互补,决定网优需求必将贯穿4G至5G。新基站建成后OPEX增加、4G频段穿透能力较弱、FDD牌照发放后运营商竞争加剧,三因素共同提升网优景气度,将使网优接力网建成为公司主要增长点。

3、运营商基站建设超预期,但提速降费或致公司毛利率承压。

5月16日国务院办公厅出台网络提速降费指导意见,督促运营商加快网建并降低资费;8月11日,联通透露年末120万个基站的目标,比预期多出28万个。中短期上,得益于宽带提速政策和基站大规模建设,公司网优、网建、网维三大业务增长无忧,但若运营商转嫁降费政策成本,公司毛利率将承压。长期上,我们看好网优前景,一是基于优化细分用户体验将带来市场空间扩容;二是基于未来5G商用化将带来全新网优需求。

4、外延扩张值得期待。

公司曾试图收购网游行业、医疗信息化行业、IDC行业标的,但计划均告搁浅。我们判断新业务的拓展方向是网优延伸下的云计算和大数据,新业务既增强主业核心竞争力,又享受对外输出大数据和云计算服务的机会。公司通过2015年下半年的运作,精选优质标的,2016年并购再开值得期待。

5、盈利预测及估值。

更新此前的盈利预测,预计公司2015-2017年净利润增速分别为30.43%、31.21%和21.68%,EPS分别为0.54、0.71和0.86元,对应2015年8月24日股价15.83元下的PE分别为29、22、18倍。维持“增持”评级。

6、风险提示:1)大客户风险,未来中移动对公司产品需求量下降且公司未能及时开拓新的大客户,则业绩存在下滑的风险;2)新业务拓展不及预期的风险。