点评:
1、解决资金瓶颈问题。钢铁电商行业基本都处在投入期,由于创业板再融资一直未放开,上市公司、大股东、董事长一直用自有资金来支持钢银的发展,相对于竞争对手的高投入,钢银的投入明显要少很多,但从最后结果来看钢银取得进展是明显的,而且亏损的幅度要少于竞争对手。但要想持续领跑全行业,在全产业链布局、提高平台粘性、提升平台交易量所需要资金支撑、风控模型的测试等环节都需要耗用大量资金,如果挂牌新三板成功,将可以进行增发获得资金来支持钢银平台的快速发展。
2、解决团队激励问题。由于钢银团队几乎不持有上市公司股权,而钢银目前来看是上市公司当中最重要的一块资产,因此团队的激励问题一直是公司亟待解决的问题。上市新三板,通过建立市场化激励机制,留住优秀人才、吸引高端人才,增强企业的竞争实力。
3、助力外延式增长。钢银电商新三板挂牌后,通过并购重组等方式能够实现快速扩张,弥补产业链短板,加快大宗商品产业链和生态圈的建设。
4、2016年钢银扭亏为盈概率大。我们认为,钢铁电商是所有大宗商品B2B平台中数量最多,发展速度最快的行业,钢铁电商之间的竞争即将进入短兵相接。钢银电商在以上三点问题的解决,将助力钢银加速发展,牢牢稳固住钢铁电商第三方平台第一名的位置,持续提升市场份额。钢银目前交易量(日寄售量突破8万吨),预计2016年收入会在400亿以上,扭亏为盈的概率非常大,供应链金融(本周五召开供应链金融产品发布会)将是公司明年主要收入来源。套保套利业务已经启动,成为全球唯一一个机遇互联网交易平台的第三方套保套利服务商,将成为公司未来业绩弹性点。
5、横向复制,再造多个“钢银”。钢银电商是公司五大板块中最为成熟的板块,公司同时在进行电商平台品种的横向扩张,在铁矿石、黑色金属、能源化工、农产品等大宗商品行业复制钢银模式。其中,铁矿石的交易量已经达到年化8,000万吨,全年成交额将超过300亿元,成为国内港口现货成交量最大的交易平台。公司的钢铁电商生态体系初具规模,线上线下服务体系联动发展的效果初步体现,为其他大宗商品产业互联网的发展探索出了一条创新之路。
6、维持买入评级。
我们预计明年供应链金融和套利业务将会贡献较大利润,预计公司2015年-2017年每股收益分别为-1.43元、0.30元、1.62元,对应PE分别为-36.3倍、170.7倍、31.9倍,维持买入评级。
7、风险提示。
钢银其他区域业务拓展不达预期;创业板大幅下跌风险。