洽洽食品:电商模式清晰化助力突破低估值区间,提高目标价至25.20元

今年早期我们以深度报告形式(《洽洽食品:公司经营拐点到来了吗?》)全面阐述了洽洽食品的投资逻辑,核心是管理改善(提内生增长)以及新的预期(“互联网+”和外延发展),并在9月市场低点再度以深度报告《洽洽食品:管理改善元年,勤修内功提内生增长预期》重申洽洽食品的高安全边际下的弹性价值。公司原公告收购失败后,投入资源自建电商,基于公司自建电商发展前景看好,我们提高公司目标价至25.20元,相当于2016年30倍估值。继续维持买入-A评级。

公司自上市以来,估值走低,缺乏高成长性是主因。洽洽食品是食品饮料板块休闲食品子行业细分龙头,但估值从上市初期的30-35整体呈现下降态势,2012年以来,多数时间在20-25倍区间运行,属于中小市值当中估值偏低的标的。我们认为公司估值在较低区间运行的主要原因有二:1)公司上市后并未体现出小市值高成长;2)公司基本面相对稳健,同其他一些中小市值标的相比,公司题材较少,基本没有转型重组的预期。我们认为这两点都有可能随着公司电商模式清晰化、资源投入倾斜化后得到改观,从而改变公司估值体系。

公司电商模式清晰化,发展策略可行。从实际控制人层面即对电商认知不断深入,重视度提高。电商牵头人身份特殊(实际控制人之女陈奇),主动担责,力求破局,目前电商事业调动资源能力大幅提升,运作效率显著提高。产品和营销创新力度大,爆款概率提高。公司大力度产品换装,区隔线上线下,走“萌”营销,发掘新老产品潜力。

公司首要目标打造炒货电商第一,同时实现多品类扩张,目标为消费者提供一站式休闲食品购物。品类扩张带来外延式机遇。

投资建议:维持买入-A投资评级,提高6个月目标价至25.20元。

相当于2016年30倍的动态市盈率。

风险提示:电商事业销售增长不达预期影响估值提升。