11月份经济数据点评:经济反弹暂现,年内“保7”有望

平安观点:

11月宏观经济数据整体有所改善,工业增加值反弹,投资持平,消费继续回升。工业生产主要受到前期政策效应显现的影响,尤其汽车制造业的大幅改善是拉动工业增加值回升的主要原因。投资则延续上月分化的态势,制造业投资趋稳,基建投资随着前期项目批复落地而有大幅回升,房地产投资受制于库存高企而持续低迷,使得投资增速总体仍处于低位。消费增速则受到房地产相关行业和汽车消费的拉动,以及“双11”的影响而继续回升。总体来看,政策效应的显现使得11月经济暂时呈现出反弹迹象,年内经济“保7”有望;不过经济企稳的持续性尚待观察,考虑到供给侧改革的大力推进可能加快市场出清的速度,经济下行的压力仍然存在。

汽车制造业拉动工业增加值回升。11月份工业增加值同比增长6.2%,增速较上月回升0.4个百分点,超出市场和我们的预期。分行业来看,已公布的17个行业增加值均为正,其中汽车、有色、计算机等行业增长较快,增速超过10%,尤其汽车制造行业增加值同比增速达13.0%,较上月大幅回升5.7个百分点。15种主要工业品中有9种产量保持正增长,且增速最快的是化纤、汽车和集成电路;其中汽车产量的改善也非常明显,同比增速16.0%,较上月大幅回升11个百分点。因此,总体来看,11月工业增加值超预期回升,最主要的原因是由于汽车制造行业的大幅改善,由于国家出台购置税减半的政策刺激,以及年底旺季和前期库存去化较为充分,汽车产销量均大幅回升。此外,去年同期的低基数也起到一定的积极作用。考虑到汽车产销的好转可能持续到年底,且近两月制造业投资增速的小幅改善,我们预计12月工业增加值同比小幅升至6.3%。

房地产销售保持较快增速,投资依旧乏力。11月房地产销售继续维持快速增长,商品房销售额累计同比增长15.6%,较上月提升0.7个百分点,同时商品房待售面积也升至6.96亿平米,同比增长16.5%。但另一方面,新开工面积同比下跌14.7%,跌幅较上月扩大0.8个百分点,土地购置面积跌幅略有收窄,但仍处于-33.1%的低位。房地产依然受制于库存高企的问题,使得销售的好转迟迟难以拉动投资的增长,房地产投资累计同比增速下滑至1.3%,较上月回落0.7个百分点。我们认为房地产投资短期仍难见起色,预计2016年房地产投资增速大概率在0-3%之间徘徊。

固定资产投资增速持平,制造业趋稳,基建回升。11月固定资产投资同比增长10.2%,与上月持平。

三大分项中,制造业投资累计同比增长8.4%,较上月小幅回升0.1个百分点;基建投资仍维持高增速,累计同比增长18.0%,较上月回升0.6个百分点;仅房地产投资下滑0.7个百分点至1.3%。11月单月,制造业投资同比较上月回升1.3个百分点至9.4%,为连续两个月回升,也是本月工业增加值企稳的主要原因;基建投资同比增长24.0%,较上月大幅回升12.6个百分点,或源于发改委9-10月份大规模批复的基建项目逐渐落地;而房地产单月投资增速-5.7%,跌幅较上月进一步扩大2.3个百分点。总体来看,年内制造业投资趋稳,基建投资的高增速大概率将维持,房地产投资依然乏力,预计12月固定资产投资累计增速10.3%。

消费增速继续回升,房、车、“双11”共同拉动。11月名义和实际消费增速均为11.2%,均较上月回升0.2个百分点,主要受到多方面因素的影响:一是商品房销售增长继续拉动相关行业消费,建筑建材和家具消费累计同比仍维持高增速,且靠后端的家电消费增速开始有明显上升;二是汽车销量在政策、库存和周期性因素的影响下大幅回升,统计局和汽车工业协会的数据分别显示,11月汽车零售额和销量同比分别高达9.0%和20.0%,均较上月有大幅上涨;三是“双11”购物节对消费也带来一定程度的拉动。预计12月名义消费增速继续回升至11.4%。