主题策略二三事:主题投资哪家强?

报告摘要:

我们从三个维度来选出近三年最“好”的主题,即涨幅最大的、回撤最小的和跑赢市场概率最大的(月涨幅)。因此,可以根据当时的市场环境选择不同风格的主题,比如在目前市场不稳的情况下,建议重点关注回撤最小的主题。

2012年以来从最低点涨幅最大的主题,除去次新股,其他排名靠前的主题均是科技类等新兴产业主题。

2012年以来从最高点回撤最小的主题,在回撤最小的主题中, 并不包括新兴科技类主题,因此,从抗跌的角度来看,新兴科技类公司处于劣势。

2012年以来,以万得全A 为基准,跑赢大盘概率最大的主题分布没有明显的规律性,在这个维度的主题比较下,各类主题平分秋色,新兴科技类公司在其中也占据一席之地。

主题的类别和主题相关概念股的个数是主题表现的两个参数,我们整理如下:

将主题分类,包括政策类、技术类和综合类从这三个类别主题的表现来看,技术类主题和综合类主题表现显著好于政策类主题,综合类主题在2015年以来的四个时间段(季度), 表现也要明显好于技术类主题。

2012年11月以来,主题板块从最低点上涨到最高点的涨幅与相关概念股个数是正相关的。这与直觉不符。而wind 指数的编制方法,包括概念股来源、指数判定原则和概念股调入原则造成“生存者偏差”,是这种现象的潜在原因。

政策类主题投资必须要有很强的前瞻性,由于重大政策的拟定过程复杂,期间媒体往往有所披露,因此,利用公开信息参与政策类主题成为可能。但政策一旦落地,由于政策预期比较充分,后期市场进一步的催化因素要么是更大力度的政策,要么是政策效果显现,而这一般都有时滞,相关概念从而出现调整。

以“二胎”主题为例,无论是“单独二胎”,还是“全面二孩”, 政策推出前已经有预期(主要是媒体披露),因此,两波主要的行情都是发生在政策推出前。而政策得到中央全会的确认,行情几乎都是立即结束。

另外,从单独二胎的经验来看,由于涉及到次年两会正式通过, 二胎的关注并不会完全结束,2013年11月明确单独二胎后,经过12月的调整,2014年1月和2月又再次明显跑赢大盘。由此类比,全面二孩政策推出,二胎概念已经经历了11月份相对充分的调整, 相关概念板块在明年3月份两会前,有望再次迎来一波市场炒作。