南风股份:蕴含核因子的高端装备系统供应商

核级暖通设备与不锈钢无缝钢管翘楚,或将最快受益核电重启:核电HVAC方面,公司在核岛领域市场占有率约90%,拥有我国愈20台核电机组暖通设备供货记录。按第三代核电技术单台机组HVAC系统设备1.5-2.0亿元计算,根据规划,未来5年我国约有40台待建核电机组的缺口,在年增新开工核电机组6台假设下,其年均市场容量可达9-12亿元。2015年公司因受核安全局处罚被迫暂停相关核级风机、风阀的销售与生产,业绩受此影响跌入近年低谷。我们预计随着“十三五”核电项目审批的加速,公司核电HVAC订单将迅速恢复,业绩有望大幅反转。核级不锈钢无缝钢管方面,中兴装备作为国家标准《核电站用无缝钢管第3部分:不锈钢无缝钢管》的第一起草单位,在该领域处于绝对行业龙头地位,其大口径核Ⅰ级不锈钢无缝钢管国内市场占有率达80%。从历史订单看,中兴装备单台机组中标金额约1.2-1.3亿元,其2015年前三季度实现营业收入愈2亿元,实现净利润愈1亿元,业绩表现优异。同时中兴装备中标CAP1400国核压水堆示范工程1-2号机组核级不锈钢管道设备,中标金额2,638.99万元。我们认为中标CAP1400机组将为公司开拓三代核电技术AP系列市场奠定夯实基础,考虑到我国国内首推AP系列堆型,其市场前景值得期待。

重型金属构件电熔精密成型技术获突破,布局公司中长期业绩爆发点。公司投资16,760万元正式进军重型金属3D打印技术研发与生产,首期目标市场为核岛关键设备铸锻件。作为核电领域3D打印技术的开拓者,其或将刮起核电大型铸锻件生产技术革命旋风,仅核岛领域一台核电机组的大型铸锻件价值量就高达5亿元。目前,核电主蒸汽管道贯穿件模拟件样件已完成,待有关部门核准后即可正式开展模拟件打印。今年10月,公司又将模拟件打印领域拓展至小堆型ACP100,作为对于传统大型核电站的有效补充,小堆型也是将来国内力推的方向之一。中兴装备将进一步夯实3D打印技术原材料供给环节,从技术研发与原材料采购等方面为母公司提供报全力支持,形成协同效应。同时,利用采用3D打印技术的“设备修复”市场需求旺盛,已列入公司“工业级3D打印帝国”重点布局板块,未来或将成为又一利润增长爆发点。

节能环保与绿色能源方面,公司已涉足的领域包括空气净化处理以及风力发电。公司于2013年成立合资公司主营PM2.5空气质量控制静电除尘设备(ESP)及RWIS路面防冰系统,总投资额2,000万元。经过2年多的沉淀,目前该项目已实现小批量供货,后期高成长主要取决于政府对于公共室内环境空气质量要求的相关文件。风电领域,公司拟参股设立新疆丝路联众新能源有限公司(暂定名),专业从事风电业务的开发与销售。一方面,公司将借助现有风力发电机叶片产能参与控股子公司的风电项目建设;另一方面,公司有意进军风电运营领域,实现风电全产业链覆盖。

公司实际控制人增持股票进展顺利,已完成增持9,120.47万元,坚定看好公司未来发展。公司董事、副总经理杨子江于9月30日增持公司股票4,962,173股,成交均价18.38元/股,预计公司实际控制人杨泽文先生、杨子善先生也将于近日完成所承诺增持计划。

维持“推荐”评级。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.22元、0.31元、0.38元,对应目前股价,市盈率分别为132倍、93倍、76倍。考虑到公司在重型金属3D打印技术方面的突破暂无法在主营中体现,且收购中兴装备进一步夯实了公司3D打印产业链的立体布局,我们认为公司现阶段的高估值为资本市场对其未来高成长的预判。我们维持对公司的“推荐”评级。

风险提示:核电重启低于预期、重型金属3D打印技术突破受阻。