邦宝益智:积木玩具领先品牌,产能释放驱动业绩增长

邦宝益智是以研发、生产和销售自主品牌“邦宝”、“叻之宝”系列益智玩具为主营业务的高新技术企业。公司股权结构稳定,吴锭辉家族是公司实际控制人。国内玩具行业市场容量大,自主品牌有望脱颖而出。公司主要产品是塑料积木,有益智教育功能,前景良好。公司具备品牌、研发优势,并结合文化教育积极开拓新的产品和营销模式,未来产能释放将驱动业绩成长。

支撑评级的要点

股权结构稳定,实际控制人合计持股69.8%,核心高管通过和盛昌投资参股公司。公司前两大股东分别是邦领贸易(40.80%)、邦领国际(39.20%)。吴锭延、吴玉娜、吴玉霞分别持有邦领贸易50%、15%、10%的股权,吴锭辉持有邦领国际100%的股权。吴锭辉、吴锭延、吴玉娜、吴玉霞系同胞兄弟姐妹关系,是公司的共同实际控制人。公司的董事、副总经理、财务总监、核心技术人员等高管通过和盛昌投资间接参股公司。

积木玩具具有益智教育功能,前景良好,国内自有玩具品牌有望脱颖而出。未来玩具行业趋势是与文化产业联动加强,以及注重“个性”与“科教性”。公司主营塑料积木玩具,积木玩具具有良好的益智教育功能,更受消费者青睐,年销量超过45亿美元的乐高最近三年营收仍然能保持15.12%的年均增速验证了积木玩具的成长性。我国14岁以下儿童人均玩具消费(23美元)相比发达国家(超过250美元)偏低,消费升级和全面二胎政策将助力国内玩具消费成长。目前我国玩具行业较为分散,未来安全和环保标准提高、成本提升、消费者品牌意识增强将有助于集中度提升,自主品牌有望脱颖而出。

公司具备品牌、研发优势,并结合文化教育积极开拓新的产品和营销模式,产能释放将驱动业绩成长。公司始终坚持发展自主品牌,具有模具设计开发、产品研发等核心竞争力,并结合文化教育积极开拓新的产品和营销模式。因产能不足,公司营收增速有所放缓,2015年前三季度收入同比增长4.93%。本次募集项目的投产有利于解决产能瓶颈,公司营收有望恢复快速增长。

评级面临的主要风险

产能投放不达预期。

估值

公司现有股本7,200万股,按照新发行2,400万股,预计发行后总股本9,600万股。我们预计2015-2017年全面摊薄每股收益分别为0.70、0.80、0.92元,以2014年为基期三年复合增长率14.72%。建议询价价格13.97元/股,对应2015年17.5倍市盈率。