人民币纳入SDR点评:短期更具象征意义,长期利好人民币资产

事件:美国东部时间11月30日,IMF执董会决定人民币自2016年10月1日起被认定为可自由使用货币,并将作为第五种货币,与美元、欧元、日元和英镑,一道构成SDR货币篮子。人民币在SDR篮子中权重为10.92%,超出日元和英镑,但低于市场预期。这是对人民币国际化程度的认可,也是对中国进一步扩大金融业双向开放,推动人民币成为可兑换、可自由使用货币的激励,对未来国际货币体系改革也有重大而深远的意义。

人民币加入SDR短期内不会增加国际市场对人民币资产的需求。

SDR从本质上来说仅为一种记账单位,不能直接用于国际贸易支付和结算,也不能兑换成黄金,只是一个应急资产,而非国际货币,加入SDR并不会直接加大国际市场对人民币的需求。此外,加入SDR直接增加的人民币储备有限:一方面,现有SDR份额约2800亿美元,直接增加的人民币配置需求有限。另一方面,也不能将储备资产份额与SDR货币篮子权重直接挂钩。

人民币加入SDR短期内不会改变人民币汇率保持稳定的现状。一方面,人民币加入SDR与人民币汇率的形成机制、走势、中国的资本账户开放程度没有关系,货币当局为了使人民币纳入SDR而保持人民币不贬值,一旦人民币纳入SDR以后就可以让人民币贬值的逻辑是错误的。另一方面,为了稳定资本流动和我国金融市场的稳定,缓解由于美元加息预期可能导致的资本外流的压力,央行官方对于稳定汇率的意图十分明显。

长远来看,成功加入SDR可以加快人民币的国际化进程。SDR采用出口贸易占比和“可自由使用”两大标准来评定入篮货币,加入SDR不仅是对人民币国际地位的认可,更是对中国经济、金融实力的认可。有利于提升人民币在国际市场上的公信力,有利于鼓励各国以储备形式增持人民币或以结算计价单位使用人民币。一方面吸纳更多的外部投资进入中国资本市场,另一方面推动人民币“走出去”,双向促进人民币国际化进程。

人民币加入SDR增加了国际社会对人民币计价资产的需求。人民币纳入SDR篮子货币,同时带来的是基金组织及其背后成员国组织对人民币国际地位的认可和背书。人民币将逐步得到国际市场的认可,官方和非官方投资者的资产配置中将更多考虑人民币资产。一方面,将有更多资金参与中国资本市场,国内资本市场也将被更多纳入国际指数,如MSCI等,带来配置性需求的增加。另一方面,随着资本账户的开放,中国资本市场将更为开放,较高收益率吸引外资进入,同时减少汇率对冲成本,均有利于人民币资产的需求增加。