中科创达:核心技术优势明显,业绩增长动力强劲

投资要点

智能终端平台的领军企业。公司是全球领先的移动智能终端操作系统产品和技术提供商,主营业务为移动智能终端操作系统的研发、销售及提供相关技术服务。2012-2014 年公司主营业务收入分别为2.5 亿元、3.4亿元和4.5 亿元,年复合增长率达到34.01%,每年毛利率均超过50%。

政策助力,移动互联网行业迅速兴起。公司所属细分行业为软件开发中的智能终端操作系统,属于国家重点支持的战略性新兴产业。由于移动互联网行业的繁荣,以智能手机、平板电脑为代表的智能终端行业也随之进入了高速增长期, 从而引发全球移动智能终端市场对移动智能终端操作系统相关产品和服务需求的大幅增加。据艾瑞咨询统计,2014 年中国移动互联网市场规模超过2100 亿元;预计到2018 年,移动互联网市场规模将达到11467 亿元,年增长速度在30%以上。智能终端操作系统作为发展移动互联网的基础,市场将对基于智能终端操作系统的产品和服务产生更广泛的需求。

核心技术行业领先,与国际知名厂商深度合作。公司一直保持高于行业平均水平的研发投入,公司在基于Android 的操作系统领域深耕多年,不仅在操作系统底层驱动和通信协议栈技术方面有深厚积累,与高通公司合作构建的Android 系统平台IHV 实验室为公司加强后续研发提供了保障。同时公司拥有以全球知名厂商为主的优质客户资源,并与多家客户建立较为密切的合作伙伴关系。这其中便包括高通、Intel、微软、三星、索尼、夏普等位于产业链各个环节的行业巨头。

业务横向拓展,业绩增长动力强劲。公司积极向其他操作系统、车载智能终端以及智能物联市场等新领域横向拓展业务,发挥在智能终端领域软硬一体深度定制的技术领先优势,积极开拓潜在市场,为将来公司业绩进一步增长注入了强劲动力。

盈利预测与估值。结合公司目前的业绩情况以及未来发展预期,我们预计公司2015-2017 年摊薄后的EPS 分别为1.46 元、1.81 元和2.19 元,公司股票发行价格为23.27 元,参照可比上市公司的估值水平,我们给予公司84-92 倍的市盈率,对应目标价为152 元-166元。

风险提示:客户集中度较高的风险;行业市场竞争加剧的风险;募投项目无法实现预期收益的风险。