策略周报:均衡配置,避免失落

投资要点:

上周A股市场出现大幅波动,继周一跌破3400点后,连续反弹,直到周五再次下跌,各主要指数一周均不同程度收涨。我们认为市场波动主要是源自两个方面的分歧,一个是关于上下的方向上,另一个是市场的风格上。

关于市场方向上,看空者的理由不外乎两个,第一个是市场自9月份之后的上涨已经有了较大涨幅,且在3600点之后盘整时间较长,上冲的动力不足,加上获利盘的压力,容易往下选择方向,第二个利好兑现和美联储加息时间临近,所谓利好兑现是人民币加入SDR货币篮子的预期已经兑现,而美联储加息带来的汇率波动问题也不容忽视,但目前来看,美联储加息以及其影响还存在变数,例如欧元区上周不及预期的宽松导致欧元走强美元指数跳水,给原本平静的汇率市场,带来了极大的波动。我们认为不管美联储是否加息,等尘埃落定后,汇市以及其给股市带来的影响都将稳定下来,在此之前,市场的波动在所难免。就A股本身来看,我们认为目前还没有决定性因素可以导致其脱离区间震荡,向上和向下的空间都不大,我们维持在第43期周报《控制仓位均衡配置》中提出的3400-3700之间的判断。

关于风格转换,首先要看怎样来解读当前市场的变化。近期的蓝筹股走强,起于房地产股,而有关利息抵税的传言如果属实,由于操作上的复杂性,也需要较长时间可以实施,券商股由于监管趋严,创新业务的收入增速不容乐观,也令券商股走强缺乏盈利预期的支撑,银行股的趋势性上涨还是要信用风险降低来驱动,从基本面的因素来看,以上这些主要板块的蓝筹股都缺乏基本面的支撑,这是区别于去年年底时期行情的主要特征。那么近期的蓝筹股的躁动,主要还是由于当前的市场环境所导致的。怎样来理解这个问题呢?如果市场向上的动力十足,成长股理应是最有人气的板块,而偏偏市场向上受到阻力,那么相比之下,涨幅较低的蓝筹股更具有抗跌性,加上一些利好消息的刺激,令人容易想到风格的转换。我们假设风格转换成功,那么蓝筹股必将带动指数向上突破,而这似乎不是这个阶段所能实现的,根本原因还是缺乏基本面的支撑。总体来看,价值与成长两种风格的交锋中,蓝筹股很难再形成压倒性的优势,而在目前震荡行情下,避险情绪上升也提升了蓝筹的配置价值。那么均衡的配置策略就是避免心情失落的方式。

周末发布的有关熔断机制的消息,我们认为这是股灾时期新政的落实,在正常行情下,起到的作用并不大,更不能改变行情的趋势。

我们的策略组合上周上涨1.17%,今年以来累计涨幅为64.79%。本周不做调整。目前组合为楚天科技(300358)、新华保险(601336)、国金证券(600109)、皖新传媒(601801)、奥特迅(002227)、巴安水务(300262)、美康生物(300439)、中色股份(000758)、安徽水利(600502)和聚光科技(300203)。