中国利郎:稳定复苏的领先中国休闲男装品牌

品牌地位及产品设计能力突出,分销网络辐射全国–公司目前以商务及休闲男装的「LILANZ」和快速时尚「L2」两个品牌双轨并行,於2013年中高端商务休闲男装市场品牌中排名第一,透过多方位的广告策略,树立突出的品牌形象。公司拥有阿玛尼和Levi’s的设计师,形成独特的品牌风格令消费者的品牌忠诚度提高,分销网络遍布华北、东北、华东、中南、西南和西北,目前三四线城市销售占比达到50-60%。

中国男装市场消费方兴未艾–2012年美国及欧盟男装的人均支出是中国的六倍以上。中产阶级及富有消费者不断壮大令高质量的品牌男装产品需求同步增加,预计中国商务休闲男装和商务正装男装的市场规模到2018年将分别达约1,905亿元和1,045亿元,相当於2013年至2018年间复合年增长率19.8%和14.9%。

收入与订单增长保持复苏势头,发力原创与鞋裤产品–透过关闭经营不良的门店并对店铺进行整改,公司的订单自2014年开始回复增长,2015年春夏季产品售罄率达到80%,而「LILANZ」和「L2」的2016年春夏订货会订单分别有低双位数和中单位数增长。公司将增加人流较多的购物商场店数目,重点扩展河南、陕西、湖南、湖北四个增长潜力较大的省份,以提升收入增长动力,下半年同店收入增长有望进一步上升至中高单位数。此外,公司计划将原创产品的占比由60%提升至70%,以降低外包生产成本,并增加裤类、鞋包配饰等品类。

目标价8.81港元,首予买入–我们预测集团的2015/16/17年每股摊薄盈利为0.55/0.60/0.66人民币。目标价为8.81港元,对应2016年预测市盈率12.14倍。