江铃汽车:撼路者销量符合预期

投资要点

事项:公司发布产销公告:2015年11月公司共销售各类汽车20,605辆,同比下滑28.37%。其中,全顺轻客、JMC轻卡、JMC皮卡、驭胜SUV分别同比增长-40.23%、-30.09%、-34.75%和48.12%至4,553辆、8,842辆、4,176辆和1,090辆,福特撼路者销量为1,944辆。

平安观点:

撼路者产销量分别为2,398辆/1,944辆,符合预期:福特撼路者于2015年10月30日上市,价格区间为26.58万~36.08万元,主力车型售价31万元左右。11月份,撼路者销量1,944辆,符合预期,预计2015年销量4000~5000台,维持2016年稳态月销量2000~3000台的判断。

对比哈弗H9,销售情况乐观:哈弗H9于2014年11月4日上市,价格区间为22.98-27.28万元,哈弗H9与撼路者均为中型越野SUV。哈弗H9上市首月产销量分别为2,327辆/2,245辆,略高于撼路者。但综合考虑行业景气度、4S 店数量、车型价格,我们认为撼路者的销售数据更加乐观,反映终端用户的认可度更高,销量的持续性会更好。

全新全顺16年上市,有望扭转销量颓势。2016年上半年全顺MPV 车型以及物流车型将相继上市,全新的产品将为全顺品牌注入活力,经典全顺车型偏老旧的问题将得到解决。凭借良好的口碑以及精准的定位,预计MPV 车型和物流车型的稳定月销量分别为2000辆和7000辆,有望强势扭转当前销量下滑的局面。

盈利预测与投资建议:估计2016年撼路者产能将完全释放,每月可贡献2000~3000台的稳定销量,维持业绩预测2015年/2016年/2017年EPS依次为2.36元/4.46元/5.70元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)新品上市销量不达预期;2)轻卡市场竞争加剧。