金属及采矿行业:2016年冶炼企业计划减产,但铜价不大可能受到支撑

2016年国内铜企计划减产35万吨

据12月1日《中国有色金属报》的消息,中国十大铜冶炼企业宣布2016年将总计减产35万吨。这些企业同意在短期内关停亏损产能,长期内不再建设新产能,同时呼吁政府停止审批新的冶炼产能。这是对国内铜价连续多年处于低位的应对措施,此前镍生产企业亦宣布减产。

暂时减产可能只能暂时提振市场信心

我们认为铜企的减产并不足以平衡国内铜市场,因为1)之前上行周期中大量的资本投资将推动2016-17年上游铜矿供应加速增长,到2017年年底前全球供应将增加约140万吨/年。铜精矿供应增加和冶炼企业需求缩水将使得2016年冶炼加工费上涨,从而可能触发停产冶炼产能的复产。2)减产35万吨仅相当于2014年全国总产量的4.4%,我们认为这部分减产可以轻易被进口填补(10月份进口量34.3万吨)。因此,我们认为减产消息在短期内可能会提振市场信心并对铜价提供暂时的支撑,但不能改变长期内我们对国内铜价的悲观看法。

2016年中国铜需求将保持疲软

我们预计2016年中国铜需求将继续下降,因为我们认为2014-15年房地产新开工面积连续两年大幅下滑(2014年同比下滑11%,2015年1-10月份同比下滑14%)将令竣工面积进一步走软。我们估算约有61%的铜需求与房地产行业相关,且2013年以来房地产市场的放缓已经对铜价造成了冲击。

减产可能导致产能利用率下降并对铜企造成冲击

包括江西铜业在内的十大铜企的减产可能会导致产能利用率下降,由此带来的固定成本的上升(折旧和摊销等)也将导致单位成本上升。维持对江西铜业A/H的中性评级。