远东宏信深度报告:春色满园关不住,一枝红杏出墙来

国务院发文推动租赁服务国家重大战略。

9月初,国务院印发68号文:积极推动产业转型升级。鼓励融资租赁公司积极服务“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带、“中国制造2025”和新型城镇化建设等国家重大战略。发挥融资租赁在支持产业升级、技术更新、促进进出口、支持中小微企业发展等方面的作用。

行业渗透率4.85%仅为美国四分之一。

2013年中国融资租赁渗透率达到4.85%,只有美国2013年22%的四分之一。成熟的融资租赁市场国家达到20%以上。

十三五期间行业增速30%以上。

行业内企业2014年底达到2020家,同比增长115%,合同余额达到3.65万亿元。中国租赁联盟预计:2015年下半年和整个“十三五”时期,中国融资租赁业有望继续保持30%左右的增长速度,预计2016年上半年以前,全国融资租赁业务总量即可达到5万亿元,超越美国成为世界第一租赁大国。

“互联网金融+融资租赁”直接服务实体经济加速资产周转

当前制约行业发展的最大问题是融资渠道单一以银行为主。“互联网金融+融资租赁”为行业打开新的融资渠道。融资租赁是替承租人解决企业发展所需要的生产设备等融资问题的,是直接服务于实体经济的金融服务。截至2015年9月底,上线融资租赁产品的P2P 平台已增至40家。

最大外资融资租赁远东宏信(3360.hk)。

截至2015年6月,公司总资产规模1193亿元,资产规模7年增长15倍。

2014年营业收入100.8亿元,净利润23.4亿元。2014年各行业成交客户数10814家,在外资租赁公司中,公司旗下远东租赁2014年注册资本13.4亿美元,占据榜首。2015年7月,中民投入股成第二大股东。

顺势而为借助医院、教育运营战略升级。

公司在医疗行业经营历史超过15年,累计投资超500亿元,成交超3000家。

基于对医院的深入了解,公司顺势布局医院产业运营。目前已有9家医院、3000张床位,3年内计划到1万张。教育板块目前幼儿园业务已收购3家,国际高中3家。计划3-5年后幼儿园达到100家,国际高中达10家。

安全边际高产业运营是亮点。

预计公司2015年总收入121.98亿元人民币,归属公司股东净利润26.36亿元人民币。2015~2016公司EPS 分别为0.81港元/股、0.98港元/股。公司合理估值9.63港元,较今日(2015年11月30日)收盘价6.73港元还有43%升值空间,对应市值380亿港元。若考虑未来医院运营和教育运营,公司目标市值642.2亿港元(380+115.2+147=642.2亿港元)。

风险提示。

宏观经济发生突变,医院、教育等产业运营不达预期等。