2015年11月宏观研究月报:经济底部徘徊,供给改革可期

经济底部徘徊供给侧改革可期

10月数据整体而言,“宏观稳、微观差”格局延续,微观企业形势仍不容乐观。10月官方PMI与上月持平,连续三月低于荣枯线,显示我国制造业形势依然严峻。外贸方面,出口降幅明显,进口小幅收窄,外贸形势不容乐观,无力助推经济复苏反成拖累。工业企业利润方面,生产放缓,产品销售进一步下降,成本和费用有所抬头。国际形势上,大宗商品延续颓势,政治局势动荡,人民币加入SDR,美联储加息逼近,未来人民币仍有贬值压力。面对困局,高层彰显出“供给侧”改革的决心,重视结构调整,重塑企业微观机制,提高要素和资源微观配置,进而保持持续增长红利,未来改革方向将转变为“两手抓”。

汇率工具进入央行常用箱

IMF于今日凌晨正式宣布人民币加入SDR,权重为10.92%,超过英镑和日元。人民币加入SDR后,人民币兑美元汇率将成为国际关注的标杆汇率,央行将在短期内竭力保持其灵活稳定性,这意味着汇率成为央行货币政策常备箱中的日常工具,央行将在一个合理、均衡水平维持稳定,这也意味人民币有一定的贬值空间存在。我们认为,人民币贬值路径与升值进程对称,仍然为“蛙跳式”;人民币虽然不会持续贬值,但中期(6-12月)贬值政策目标7.0的判断不变。

CPI持续下滑,通缩压力有增无减

经济运行再现疲态,价格运行低迷态势依旧。受猪肉、鲜菜、粮食、蛋等价格回落影响,CPI应声回落。体现经济形势的PPI在经历了40多个月的持续负增长后,虽然10月份已经停止下滑,但在未来相当长一段时间内还很难摆脱同比负增长的泥潭,对于上游行业而言寒冬仍将延续。大宗商品价格的下跌更加剧了我国工业品价格延续弱势的压力。