中国经济数据点评:需求疲弱带动利润跌幅加深,企业盈利能力继续恶化

工业企业利润同比跌幅扩大,企业盈利能力继续恶化。根据统计局今日公布数据,10月全国规模以上工业企业实现利润5595.2亿元,同比下跌4.6%,跌幅较上个月扩大4.5个百分点。需求疲弱带来的主营业务收入下降是工业企业利润跌幅加深的主要原因。经济延续弱势,工业品通缩压力持续环境下,企业盈利能力难以出现明显改善。

需求疲弱带动企业利润跌幅加深。受实体经济投资意愿不足影响,工业品需求持续疲弱,10月工业企业主营业务收入同比下降1.4%,降幅较9月扩大0.9个百分点,连续两个月呈现负增长。虽然稳增长政策持续加码,但受制于实体经济投资意愿有限,投资需求并未出现明显回升,工业品需求延续疲弱态势。近期高频发电量和产能利用数据显示工业生产活动依然较为疲弱,经济下行压力持续。未来疲弱的需求将继续对工业企业利润形成抑制。

去库存进程持续反应企业预期并不乐观,应收账款逆势企稳显示金融风险上升。10月企业产成品库存同比增长4.5%,增速较9月下降0.4个百分点。需求疲弱态势下企业主动去库存反映对未来经济前景预期偏悲观,生产活动可能受到更为明显的抑制。而需求跌幅加深背景下,应收账款增速持平,显示金融风险或有所攀升。10月工业企业应收账款同比增速保持8.0%,与上月相同,但主营业务收入跌幅加深0.9个百分点至1.4%。应收账款相对于主营业务收入增速的上升,显示企业财务风险不断攀升,而企业将相互的债务关系可能导致风险传染,形成区域性金融风险。实体经济财务状况恶化导致金融风险攀升。

部分产能过剩行业陷入全面亏损,大宗商品价格下跌冲击相关行业利润。钢铁、煤炭等产能过剩严重行业利润显著萎缩甚至陷入亏损。10月钢铁业全行业亏损15.5亿元,而去年同期为盈利164.5亿元,钢铁业已经连续4个月全行业亏损;10月煤炭行业利润69.6亿元,同比减少63.4亿元。而受国际油价下跌冲击,10月石油和天然气开采业利润同比缩减245.4亿元至16.3亿元。钢铁、煤炭、石油天然气开采这三个行业同比共减少利润488.8亿元,为同期全部规模以上企业利润减少额的1.8倍。与此相对应的是,符合转型升级方向的行业利润保持了较好增长。10月份,高技术制造业利润同比增长14.2%,装备制造业增长8.6%,消费相关行业增长4.3%。

稳增长压力加大,宽松政策需显著加码。10月工业企业利润数据显示工业企业盈利继续下滑,而中采制造业PMI连续三月低于荣枯线,经济下行压力持续。虽然年中以来稳增长政策持续加码,但受限于实体经济投资意愿有限,经济延续疲弱态势。而十三五规划进一步确认到2020年GDP翻一番的目标,以此计算未来5年经济平均增速需要保持在6.5%以上。然而考虑到今年经济增长维持7%附近的主要贡献来自金融行业,非金融业GDP增速在今年2、3季度已经下降至6%附近。随着牛市结束推动金融业增速放缓,整体经济增速保持在6.5%以上需要其它实体经济部门出现企稳回升。这需要宽松政策显著加码,特别是增强实体经济投资积极性的政策出台。目前提出的供给侧改革,着力于长远经济发展,但与稳定短期经济波动的需求侧政策并不矛盾。为了稳定短期的经济增长,对冲下行压力,刺激需求的宽松宏观货币政策仍然必不可少。因此,在完成建设小康社会的宏大目标指引下,宽松政策有望显著加码。