志能祥赢研究报告:节能服务领军企业,多元化业务开始启程

节能环保整体方案解决专家,技术与经验兼具

公司主营业务分为节能服务、清洁能源开发与利用、环保与运营服务三大板块。公司拥有自主研发及合作研发的行业领先技术和40余项相关专利,在节能服务领域具有丰富的项目经验。业绩上,公司近两年维持高速增长,毛利率有所提升。2014年公司实现营业收入2.33亿元,同比增长110.04%;实现归母净利润6656.27万元,同比增长111.12%。

钢铁行业余热发电潜力巨大,公司正在布局京津冀节能服务市场

节能服务行业属于国家战略性新兴产业,得到国家的大力倡导和支持。2014年行业总产值达到2650亿元。其中,钢铁工业作为高耗能行业,其节能减排空间巨大。公司订单相对稳定且充足,在手订单可以在2015-2017年间每年贡献1.5亿元以上的营业收入,支持公司成长。而随着京津冀一体化协同发展的脚步加快,公司凭借行业领先的节能整体解决方案技术和丰富的项目经验正在布局京津冀钢铁行业节能服务的巨大市场。

多元化业务开始启程,新能源与环保板块贡献新的增长点

目前公司在青海拥有1家光伏电站,在四川有2个天然气分布式能源项目,在清洁能源开发与利用板块的布局已初见成效。凭借公司的技术实力和先发优势,未来有望借助青海的太阳能和四川的天然气资源进一步开拓当地和临近区域的市场。公司的环保业务主要为除尘运营,加上环保新材料项目未来投产运营,可以为公司贡献稳定且可观的业绩收入。公司在三大业务板块的开拓,和京津冀、四川、青海、东北等多地的布局,为公司发展奠定了良好的基础,有望在未来走上多元化的高速发展轨道。

盈利预测与投资建议

预计公司2015-2017年的收入分别为3.35亿元、4.46亿元、6.63亿元,归属净利润分别为0.72亿元、0.94亿元、1.31亿元,每股收益分别为0.31元、0.40元和0.56元。公司目前的估值水平偏低,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示

1、税收优惠政策变化风险;2、下游客户部分为钢铁行业,受宏观经济、钢铁产业政策调控的影响较大;3、公司关联交易占比较高,对大客户依赖性强;4、节能服务行业属于资金密集型产业,前期投入较高。