中来股份:设备升级、技术突破,背板龙头来势凶猛

事件:近日我们对公司进行了调研,与管理层就公司运营情况和发展战略进行了交流。

实现技术和设备升级,迎来主营高增长。根据十三五的规划,未来几年光伏每年的新增装机容量在20GW左右,对应背板需求量在3.7亿平方米,国内产能只能满足2/3的市场需求。中来作为背板行业龙头,将长期受益于行业景气度的提升。2015年公司收购了意大利FILMCUTTER公司,通过此次收购,公司一方面丰富了产品线,成为业内产品线最全的公司,可为客户提供一站式背板选择;另一方面,公司通过吸收国外先进的设计方法和工艺技术,对现有设备及新产线设备进行了升级改造,生产效率得到明显提升,并且实现了柔性生产,可以在现有设备上实现不同背板产品的无缝切换。

跨越性技术突破,+互联网思维,进军太阳能电池领域野心勃勃。公司经过三年多的积累和研发,在电池片领域获得重大技术突破。其60片双面单晶电池组件标称功率可达300W(最高310W),市场上常规60片单晶组件产品标称功率为280W。技术路线为使用先进的离子注入工艺实现单面磷扩散,此技术简化了电池生产工艺。改善了开路电压和短电路电流,由此而获得较高效率记录并具备富有竞争力的成本结构。公司借助互联网思维对光伏行业重资产扩张路径进行改造,打造轻资产运营模式。同时公司联合英利中国、易津投资通过增资方式共同收购上海博玺电气股份有限公司,搭建高效电池的技术和产品服务平台;充分利用公司与英利中国在光伏产业的技术积累及易津投资的资本实力,迅速扩大规模,占领市场。

倾心打造组件生态圈,合作共赢创明天。公司在下游电站端发力,在初期投资建设位于内蒙古赤峰市40MWP结合设施农业分布式光伏发电项目的基础上,公司明确了电站事业发展战略方向。公司意图打造围绕组件厂商的生态圈,在给组件厂商提供电池片与背板的同时,采购组件用于自身的电站,形成光伏材料销售与电站投资的良性互动。同时,通过投资P2P平台铜掌柜,嫁接新型融资渠道,为解决电站建设过程中的融资痛点找到了解决方案,也为后续项目打开了空间。

估值与评级:预计公司2015-2017年实现的收入分别为7.14亿元、29.5亿元和51.5亿元,EPS分别为1.13元、2.94元和4.89元。对应当前股价的PE为42倍、16倍和10倍,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:新产品市场推广不达预期,光伏补贴取消过快等风险。