宏观策略周报:注册制或加速推出,退市制度期待改革

上周市场微涨缩量,市场风格偏向中小票。上周市场各板块均实现了小幅上涨,上证A 股上周上涨1.39%,深圳成指周涨幅为2.42%。在向上的行情中,上周市场的风格仍然偏向于中小票:中小板与创业板以周涨幅4.47%与3.32%的业绩领涨,中证500指数也实现了3.16%的周涨幅;大票的代表上证50指数微涨0.78%,深圳100指数仅上涨0.94%。上周两市日均成交金额仍旧突破万亿,达1.01万亿元,较前一周略有下降;创业板上周日均成交金额为685亿,同样较前一周略有下降。但是成交量仍处于高位,接近股灾前的水平。从行业表现看,申万一级分类中除了非银金融下跌外其余均上涨,其中电子元器件以7.83%的周涨幅领先其他各行业;非银金融一周下跌2.12%。

注册制或加速推出,退市制度期待改革。注册制在2016年3月份要有结果,其对资本市场的影响将更大于IPO 重启,A 股供给的增加需要消耗更多的资金,对A 股市场上涨不利。当前的新三板采用的是注册制,其成立至今短短一年的时间,挂牌企业数量已经达到4239家,已经超过A 股上市公司数量。A 股实施注册制后,股票数量同样有可能迎来爆发式增长。同时,我们也有理由期待退市制度进一步完善。需要注意的是,注册制对于我国的实体经济发展有利,注册制的推进健全了我国的投融资体系,壮大了直接投资占实体经济的比重。新三板迅速壮大说明实体经济融资需求较为庞大,当前的融资环境无法为它们提供资金,这可能限制了它们的发展,注册制有望改变这一局面。如果退市制度得以完善以及实体经济得益于综合改革而改善,那么注册制对于A股将有益。

科创板正式获批,年内开板或威胁创业板。国家对新三板的定位为独立的股权转让中心但并非完全孤立,也就是说新三板未来会存在向创业板转板的制度,但是新三板又不仅仅为向创业板过度而存在。而科技创新板的定位便是衔接新三板与创业板,是为转板试点而创设的。从科创板的官方定义看,其与创业板的最大区别在于取消了持续盈利的要求,类似于京东、饿了吗等互联网企业由于代表了科技与创新但是无法盈利无法登陆A 股,只得去美股上市,未来类似的企业便可以在科创板上市。目前来看,注册制将首先在科创板被采用,我们认为其对于创业板当前过高的估值来说具有较大的威胁。尤其是年内将开板的预期对于当前市场而言具有一定的负面影响,我们建议关注相关风险。

但是流动性适度宽松的局面仍然存在,资产配置荒下A 股仍然具备一定的吸引力,新股IPO 重启也需要良好的市场氛围配合。同时A 股反弹已经进入阻力区需要反复消化整理,趋势上看目前反弹仍能延续,各主题投资如虚拟现实、航天军工、节能环保将有序轮动。