石化化工行业:天然气价下调7毛/方,利好下游分销利空上游

1.事件

近日,国家发展改革委发出通知,根据《中共中央、国务院关于推进价格机制改革的若干意见》(中发[2015]28号)精神,经国务院批准,决定自2015年11月20日起降低非居民用天然气门站价格,并进一步提高天然气价格市场化程度。通知决定将非居民用气最高门站价格每千立方米降低700元,并由现行最高门站价格管理改为基准门站价格管理,降低后的门站价格作为基准门站价格,供需双方可在上浮20%、下浮不限的范围内协商确定具体门站价格。方案实施时门站价格暂不上浮,自2016年11月20日起允许上浮。

通知指出要切实做好天然气公开交易工作,非居民用气应加快进入上海石油天然气交易中心,由供需双方在价格政策允许的范围内公开交易形成具体价格,力争用2-3年时间全面实现非居民用气的公开透明交易。

2.我们的分析与判断

(一)、天然气调价力度略超预期,利好下游天然气分销

近年来,国家加快了天然气价格改革步伐。今年4月1日,按照2013年确定的“三步走”改革计划,如期实现存量气与增量气价格并轨,全面理顺了非居民用气价格,同时试点放开了直供用户用气价格。去年以来,一是国际能源价格特别是原油价格的大幅下跌,为进一步深化天然气价格改革提供了有利条件,二是天然气供需总体宽松,天然气与可替代能源竞争加剧。因此发改委较大幅度降低非居民用气价格,并进一步推进天然气价格市场化改革。

根据2013年天然气价改时制定的调价公式计算,以可替代能源即(进口燃料油*60%+液化石油气*40%)*85%)的价格水平保持合理比价的水平而制定。今年2015年2月调价后,非居民用天然气价格水平对应是2014年的可替代能源平均价格水平制定;这次天然气调价,非居民用天然气价格水平将对应2015年初以来的可替代能源平均价格水平。我们测算,2015年上半年的可替代能源平均价格水平相对于2014年下半年的均价水平下降了约31.6%;今年2月调价后,各省门站价在1.85-2.88元/方,按调价公式测算,天然气价理论上需下调0.9元/方左右;但考虑到可替代能源成品油价格由于消费税大幅上调而实际价格下调力度要小得多;本次发改委对天然气价下调7毛的力度略超预期。

由于2014年下半年以来油价大幅下跌,汽柴油、进口燃料油和液化石油气(LPG)等燃料价格都大幅回调,致使天然气的价格优势削弱,天然气在各个应用领域的推广都遇到了一定的阻碍。

天然气价下调并进一步市场化,有利于下游天然气及LNG下游分销行业、和具有海外进口LNG能力的产业链一体化企业。

(二)、增加基准门站价格弹性、推动上海天然气交易中心,天然气价进一步市场化

我国天然气消费快速增长,对外依存度逐年提高,2014年已达32%左右。为发挥价格杠杆作用,充分利用国际国内两个市场、两种资源,保障市场供应,引导资源合理配置,国家从2011年底开始推行天然气价格市场化改革;于2011年12月,两广地区天然气市场净回值定价试点;2013年7月,实施了天然气价格调整方案,区分存量气和增量气,增量气门站价格一步调整到与可替代能源价格保持合理比价的水平,存量气价格分3年实施,计划2015年调整到位。按既定目标,2013年7月、2014年8月国家连续两次较大幅度调整非居民用存量天然气门站价格,各上调0.4元/方之后,存量气与增量气最高门站价格相差0.48元/方左右;2015年2月非居民用增量气下调0.44元/方、存量气上调0.04元/方,天然气价格并轨基本理顺了非居民用气价格(除化肥用气)的目标。

居民用气门站价格自2010年以来一直未作调整,此次非居民用气门站价格下调后,居民与非居民用气门站价格仍存在一定价差,但差距已缩小至每方1毛4;发改委表示将根据国内外能源价格变化,择机逐步理顺居民用气价格。

近年来国内页岩气、煤层气等非常规天然气价格逐步实现由市场形成,今年上半年直供用户用气价格放开。这次机较大幅度降低非居民用气价格后,降低后的门站价格作为基准门站价格,供需双方可以基准门站价格为基础,在下浮不限、上浮20%的范围内协商确定具体门站价格;这意味着进一步放松价格管制,增加价格弹性,留给供需双方更多自主协商价格的空间,进而有利于激发市场活力,促进公平竞争。

发改委首次明确提出天然气价格改革的最终目标是全面市场化,今年7月发改委推动上海石油天然气交易中心的建设是实现这一目标的重要举措。这次改革,明确要求非居民用气加快进入上海石油天然气交易中心,由供需双方在价格政策允许的范围内公开交易形成具体价格,力争用2-3年时间全面实现非居民用气的公开透明交易。

上海石油天然气交易中心在发展初期,确定的是“一个中心、二种模式、三个产品”的运营架构;也就是在上海石油天然气交易中心,运用挂牌(协商)和竞价两种交易模式,对管道天然气(PNG)、液化天然气(LNG)以及LNG接收站窗口期三个品种进行交易。依托上海石油天然气交易中心这一平台来实现天然气的市场化价改,天然气企业之间的交易将从场外移至场内,大部分供应量从现货变为期货,实现上下游的市场交易,这将有利于企业的运营安排,并建立起新的商业模式。

(三)、天然气管道有望在油气改革中实现相对独立

2015年能源工作会议提出积极推动石油天然气体制改革,完善规范有序、公平合理的市场准入机制。5月18日,国务院批转发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》强调,要研究提出石油天然气体制改革总体方案,在全产业链各环节放宽准入。由国家发改委、能源局牵头制定的《石油天然气体制改革总体方案》有望在年底推出,新一轮油气总体改革的思路涉及石油天然气上中下游各领域的市场准入和价格放开,其中核心是上游放开和管网分离。

此次调价中,发改委指出将完善管道运输价格形成机制,合理制定管道运输价格,同时加强配气价格监管,促进天然气行业健康发展。

我们预计天然气管输价格形成机制将实行改革,为未来天然气管道板块实现相对独立铺路。

3.投资建议

此次天然气调价利好海外LNG进口和下游天然气分销行业、以及气头尿素,利空上游。

推荐具有海外LNG进口能力的天然气上下游一体化分销的长百集团和广州发展,以及下游天然气分销公司深圳燃气及胜利股份等;长百集团(中天能源)已具备从加拿大的权益气田进口LNG到国内的能力、形成天然气上下游一体化全产业链;广东地区的天然气实现价格最高、并且气化率提升的潜在空间大,利好广州发展;胜利股份转型进军天然气县市燃气专营权。

此次天然气调价按门站价格每立方米降低0.7元、政府管理价格的非居民用气600多亿立方米,再考虑政府管理价格的天然气价格降低,对市场化定价的天然气的带动影响,则占国内消费总量的80%左右的非居民用气价格都有望降低;主要是利空天然气供应商,特别是中石油和煤制气。