互联网家装行业系列之四:互联网家装核心逻辑是产业链缩短

装饰装修行业受上游地产影响行业景气程度下行,业内上市公司积极谋求转型,业内龙头企业纷纷成立互联网家装子公司切入万亿的蓝海市场。

投资要点:

库兹涅茨建筑周期并未在中国失效,人口-地产-建筑逻辑链条仍在。过去20年建筑产能及总量的单边上扬是由二人口政策不房改政策时间错配造成的。人口-地产-建筑的逻辑链条仍然有效。

建筑行业总量过剩,传统装饰装修行业景气程度下行,是上市公司转型的主要动力。保守估计2015年的城市人均居住面积已经达到36平米以上,农村40平米以上。欧洲人均面积在40上下,建筑总量已经触及上限。装饰装修需求伴随新增建筑面积逐步减小而增速放缓。公装幕墙业务不振,是传统装饰装修企业转型的主要动力。

家装市场大、回款质量好。现在痛点较多,提升空间大。互联网家装要整合的目标市场是单笔订单额度较小,市场极其分散的长尾客户。保守估计能够被互联网家装的市场空间为12300亿元。目前“装修队“主导的存量市场有劣币驱除良币的现象,有树立家装品牌整合市场的空间和需求。

互联网家装商业模式主要由两个闭环组成:FtoC、O2O。F2C 解决的是建材的集采利润,O2O 将一对一的设计变为一对多。互联网的作用在于筛选用户。互联网帮助装修企业对长尾多样的客户进行了筛选分类。如果没有互联网只靠线下的门庖或者口碑,很难短时间内聚集起足够数量同样装修偏好的需求。在数量基数足够大的情况下才能够筛选出足够多的目标客户形成量级效应,互联网帮助装修企业以较低的成本完成了这一必要条件。

核心观点总结:1、互联网家装模式的核心在二产业链缩短带来的“建材集采+品牌溢价”2、未来最难突破的瓶颈在不后端建材的产品化智能制造(工业4.0)3、催化剂看走量的情况。4、未来的竞争业态类似二汽车产业,多个大品牌割据难以形成寡头垄断,但是家装行业总体集中程度大幅提高。5、推荐:金螳螂、亚厦股份、广田股份 互联网家装转型三剑客。

风险提示:宏观经济不振导致主营下滑,互联网家装业务发展不及预期。