联想集团:收购业务进展顺利,有望达成目标

联想集团16财年2季度业绩符合我们预期。因9.23亿美元的重组和库存冲销成本,季度内公司报告税前亏损8.42亿美元。联想品牌的智能手机在新兴市场大幅扩张,海外销售额已占到出货量的70%。企业业务与阿里巴巴、腾讯和百度签订数据中心服务交易。我们对联想重申买入评级,目标价小幅上调至9.30港币。

支撑评级的要点.

业绩符合预期。16财年2季度,联想实现收入122亿美元,同比增长16%。毛利润同比增长8%,毛利率稳定在13%。税前亏损8.42亿美元主要由重组成本5.99亿美元和智能手机库存冲销成本3.24亿美元所致。

16财年2季度净亏损7.14亿美元。

重组还在进行。公司对企业业务收入增长至50亿美元、移动业务在1-2个季度内扭亏为盈和PC市场份额扩大至30%同时长期保持高利润率充满信心。智能手机业务在印度、印尼和俄罗斯等新兴市场发展较快。

Think服务器收入同比增长42%,SystemX业务保持稳定。

PC市场仍面临阻力。展望2016年,我们预计欧洲、中东、非洲、拉丁美洲、甚至是日本都会受到汇率波动的影响,15年前9个月其零售PC出货量已下滑20-30%。Windows10目前市场反馈较好,许多用户更愿意升级现有的PC系统,而不是购买新的PC。我们将进一步观察安装有Windows10和Intel Skylake处理器的新机型能否支撑市场上涨。

影响评级的主要风险.

企业和移动业务扭亏为盈慢于预期,PC出货量低迷,主要是因为经济下行及汇率波动。

估值.

我们对联想维持买入评级,将目标价小幅上调至9.30港币,对应12倍2017财年预期市盈率。