10月份大宗商品月报:国内中观现淡季特征,油价或区间震荡

国内中观数据监测:淡季来临

10月中旬至11月中旬,煤炭、铜铝、铁矿石以及水泥价格均出现下跌,全社会用电量同样维持负增长,海运费以及铁路货运量均呈现下行。国内大宗商品价格经历9月与10月的区间震荡之后,11月初至今出现明显的下跌,这一方面说明我国工业生产进入了淡季,另一方面说明工业部门经济活动仍然处于放缓的趋势之中。

上游:煤价仍然下行,铜供应过剩格局难逆转。10月中旬至11月中旬,秦皇岛动力煤价格每吨下跌15元至370元每吨。能源结构优化与经济结构调整,仍然是煤炭价格的最大利空因素;长期而言煤炭价格仍将呈现弱势。短期而言,随着水电供应的季节性下降,煤炭需求环比将有所改善,煤炭价格或暂缓下行。此外,LME铜价约下跌了10%,新产能投放叠加中国需求放缓一直主导铜价的下跌;当前来看这两个利空因素并没有实质改善,预计铜价将长期在5000美元以下运行。

中游:铁矿石价格延续下降,10月全社会用电量仍然负增长。10月中旬至11月中旬,铁矿石价格下跌11%,螺纹钢价格则低位窄幅震荡。铁矿石三巨头依然在增加低成本矿石产出,而中国粗钢产量持续下降。预计后市中国港口铁矿石库存将进一步增加,铁矿石价格将长时间低于50美元每吨,中国钢材价格也相应维持弱势。10月份,全社会用电量同比下降0.2%,第二产业仍然是拖累全社会用电量下行的主要因素。

交通运输:BDI指数创阶段性新低。BDI指数延续了8月份以来的下跌趋势,过去1个月下跌了28%至550点;较8月份的高点下跌超过50%。集运市场运力的明显过剩说明全球的贸易增速仍在放缓。此外,中国沿海散货与长江干散货运价指数也均延续小幅走弱态势。

海外大宗商品监测:原油消费旺季已经过去,农产品供应压力仍在

原油价格或陷入区间震荡。10月中旬以来,BRENT油价下跌9%,WTI下跌11%。在原油消费稳健的背景下,全球原油库存创下新记录,说明原油供应压力依然没有缓解;但短期而言,美国原油炼厂的直接需求将出现季节性回升,美国原油库存增加的幅度将有所放缓。此外,我们认为,在原油高库存的背景下,地缘冲突的影响力趋于下降。整体而言,油价长期难以反转,短期则不宜继续做空;后市WTI油价40至60美元宽幅震荡可能性较大。

预计农产品价格仍有下跌空间。10月中旬至11月中旬,CBOT小麦价格微幅上涨0.25%,玉米与大豆价格均下跌了4.5%左右。全球小麦、玉米与大豆的产量预估均在11月份有所上调;从库存消费比数据来看,小麦与大豆库存消费比均较10月有所下降,而玉米则出现明显的上升。整体而言,小麦与大豆的供应压力依然没有缓解;玉米供应压力自5月份以来整体下降,但消费量的下降仍然使得价格承压;预计主要农产品价格仍有下跌空间。