LNG产业链深度研究报告:LNG贸易前景广阔,有望成为下一个蓝海领域

行业观点

全球天然气市场将呈现新特点和新格局,未来五年亚洲气价有望长期保持低位。天然气需求增速在传统能源中居首位,“石油时代”向“天然气时代”过渡。全球LNG产业总体呈上升趋势,供应和需求都将增加。LNG液化和接收站快速建设,未来全球LNG市场供需出现宽松。三地市场联动更加紧密,北美气源将出口亚洲。亚洲天然气价格保持低位,预计2015-2017年亚太LNG价格在8-10美元/mmBtu。2017年以后,随着LNG供应能力大量增加,亚洲LNG价格有望降至8美元以下。

我国天然气黄金时代是否结束?我国天然气发展处于最低迷的时刻,随着“价格、供应和垄断”这三大瓶颈逐步打破,天然气市场将涅槃重生。未来(1)随着天然气价改推进,天然气价格进入下行通道,比价关系将逐步改善;(2)随着进口气增加,天然气市场从供不应求向供需宽松转换,供应对需求的抑制消失;(3)随着市场化改革的推进、中上游产业链向民营企业放开,天然气市场供应主体将更加多元化,激发行业发展活力。

未来进口LNG市场空间巨大:(1)亚洲溢价缓解。预计亚洲LNG价格有望长期保持在8-10美元/百万热值单位。(2)政策逐步放开,民营企业迎来机遇。新奥集团、新疆广汇、长百集团等企业正在及计划建设LNG接收站。我国LNG进口及终端正式开始向民营企业开放,未来更多企业有望获得这一资质,未来会有更多民营资本进入天然气进口领域。

进口LNG与沿海工业和交通用气相比,价格优势明显。根据亚太LNG价格和运费计算,进口LNG运输到沿海消费城市(运距300公里内)的总成本约为2.35元/方。以华南为例,进口LNG价格与城市门站价差平均为0.45元/方,与工业用气价差平均为2.50元/方,与LNG市场零售价价差平均为4.5元/方。随着LNG进口和终端逐步向民营企业开放,越来越多的接收站开建,沿海地区的工业和交通用户将有意愿采购更低价的海外进口LNG。

投资建议

长百集团:打造LNG全产业链稀缺标的,发展潜力巨大(1)“长期合同+海外收购”实现向产业链上游延伸。预计公司LNG进口2015年20万吨,2016年40万吨,2017年100万吨。(2)加快布局海外上游投资。收购加拿大成熟油气田,产量超过4000桶油气当量/日,预计2016年产量达到8000-10000桶油气当量/日。(3)江阴LNG接收站项目启动建设,预计17年二季度投产接气,建成后公司将成为少数拥有接收站的民营企业,打破三桶油垄断。(4)积极拓展LNG、CNG业务,分销渠道完成华东、华南等地布局。与三一集团合作设立合资公司,进一步打开下游市场。预计到2015年底,公司日销量达到240万方,2016年底达到300万方。公司发展战略清晰,是LNG全产业链稀缺标的。预计2015-2017年,预计公司利润2.2、4.3、6.8亿,EPS分别为0.39、0.65、1.03元,相对应PE分别为61倍、37倍、23倍。

风险提示

天然气市场持续低迷,国家对天然气扶持力度不足。