瀚蓝环境:拟定增收购燃气发展剩余股权,提升盈利能力

拟向三家公司定增,收购燃气发展剩余30%股权。公司本次非公开发行股票数量不超过77,824,266股。其中,燃气有限以其持有燃气发展价值23,000万元的股权认购19,246,861股,惟冉投资出资60,000万元认购50,209,205股,赛富通泽出资10,000万元认购8,368,200股。本次定增的增发价为11.95元/股,募集资金总额不超过93,000万元。扣除发行费用的净额中,38,570万元用于收购燃气发展公司的剩余30%股权,54,073.24万元投入大连金州新区生活垃圾焚烧发电项目,剩余偿还部分2016年7月到期的公司债。

燃气发展成为全资子公司,提升盈利能力。根据2014年12月瀚蓝环境首次收购燃气发展70%股权时的业绩承诺,15-16年度,燃气发展的净利润分别不低于13,124.73万元和13,244.62万元,具有较强的盈利能力,资产质量良好。通过收购燃气发展股权,公司的盈利能力将进一步提升。燃气发展成为公司全资子公司后,公司环保业务结构得到进一步完善,而燃气发展良好的盈利能力和现金流,将支持公司的业务扩张,加强公司的可持续发展能力。以收购价和公司15年净利润测算,本次收购的P/E为9.8倍,收购价格合理。

公司十三五确立“综合环境服务领跑者”定位。公司明确以固废处理为突破口,实施全国性的业务扩张。本次募集资金中,54,073.24万元用于投资“大连金州新区生活垃圾焚烧发电项目”,在瀚蓝环境完成收购创冠中国股权后,进一步增加垃圾处理能力,以及提高公司在固废处理业务的行业地位。项目顺利实施和投产后,公司的固废处理业务规模将增加1,000吨/日,预计项目达产后将为公司增加约8,000万元的营业收入,营业利润超过3,000万元。

盈利预测及评级:我们预计公司15-17年实现EPS0.56元、0.67元、0.84元。我们看好公司从区域型环保公司向全国综合环保服务商的转型及公司后续的外延扩张能力,维持“增持”评级。

风险因素:政策支持不达预期;在建项目不能如期投产运营;财务风险。