化工行业投资周报:多因素共振,国际油价大跌

随着国内半钢胎替换市场的启动,赛轮金宇面临重大历史发展机遇。公司作为最优秀的半钢胎的民族轮胎企业,如果能够把握这次历史机遇,将有希望成为具备国际竞争力的民族轮胎品牌。此外,越南工厂明年贡献盈利促使公司重回高增长通道,上调至“强烈推荐”评级。蓝丰生化农药业务底部反转,转型进入医药领域,建议积极关注。推荐扬农化工,公司菊酯和草甘膦业务稳定,麦草畏新增产能释放带来业绩快速增长;看好公司长期发展潜力及中化集团未来对公司的整合潜力,目前股价严重低估。海利得各项业务全面向好,内生增长强劲,业绩超市场预期,后续储备项目众多,持续增长动力十足,继续强烈推荐。辉隆股份深耕农资多年,渠道优势显著,而未来农资电商,渠道将是最核心的竞争优势,从渠道价值来看公司是被严重低估,继续强烈推荐。青岛双星以轮胎O2O作为切入点,实行多层级星猴战略,搭建快速响应的车后市场服务体系,继续强烈推荐。鸿达兴业氯碱产业链循环经济一体化优势显著,同时积极布局稀土新材料和土壤修复产业,建议积极关注。另外,继续推荐青岛金王、金发科技、联化科技、万华化学。

投资要点

宁夏蓝丰环保问题导致15年亏损:15年初,宁夏蓝丰由于环保问题被迫停产进行环保改造,折旧、人员工资等拖累导致宁夏蓝丰亏损,预计全年亏损6000万元。宁夏蓝丰环保问题,对本部也造成了一定负面影响。宁夏蓝丰主要业务为中间体业务,原有本部的一些中间体也已经搬迁到宁夏蓝丰,相关中间体产品的停产后,本部相关产品也相应停产或外购原料生产,对本部的盈利造成负面影响。

多因素叠加,16年业绩反转确定:目前宁夏蓝丰环保验收正常,正式投产后,至少能保证不再亏损。我们预计今年底,最迟明年初宁夏蓝丰就可以顺利投产。同时,由于多菌灵、乙酰甲胺磷两个产品的中间体随着宁夏蓝丰的复产,在16年将能贡献盈利。除了宁夏蓝丰环保问题因素消除外,公司重磅产品环嗪酮目前订单充裕,生产已经排期到明年1月份,有望为传统农药业务贡献主要利润。公司环嗪酮产能2500吨,高峰时期销量超过1000吨,单价14万吨左右,毛利率超过30%。另外,随着方舟药业的并购,16年业绩承诺为9036万元,能够大幅增厚公司净利润。我们认为多因素叠加,16年业绩反转确定。

并购方舟药业已通过证监会审核,医药主业扬帆起航在即:此前,公司发布重大事项公告,拟10.68元/股向王宇等18名股东非公开发行7734万股募集资金不超过82,600万元及支付现金35,400万元用于收购其持有的方舟制药100%股权。同时以10.68元/股向吉富启晟等6名特定投资者发行4963万股,募集资金不超过53,000万元用于支付本次交易中的现金对价,补充上市公司及方舟制药营运资金。10月23日,公司发布公告,重大资产重组事项通过证监会审批。我们预计今年底,最迟明年初就能够完成并购,公司医药主业有望大幅改善公司盈利状况,提升公司估值水平。

方舟制药收购价格合理,主要产品进入医保体系:方舟制药是一家集中成药、化学药、原料药研发、生产、销售于一体的现代化高科技制药企业,公司主要产品复方斑蝥胶囊(抗肿瘤)、盐酸多奈哌齐片(治疗老年痴呆)和丹栀逍遥胶囊(调节内分泌)均为国家医保品种。目前方舟制药拥有一级经销商200余家、二级分销商500余家。覆盖全国各级地市的销售管理人员及学术推广人员152人,为未来新产品的持续推广提供了保障。方舟药业附带业绩补偿的业绩承诺为15-17年分别为净利润不低于7472万元、9036万元、10917万元,按照交易对价11.8亿元,对应16年PE为13倍,我们认为是相对便宜的。

风险提示:15年亏损导致被st风险;宁夏蓝丰复产大幅低预期风险;方舟药业业绩低预期风险。