钢研高纳:发动机概念重要标的

业绩简述

报告期内,公司实现营业收入4.62元,同比增9.42%;实现归属于上市公司股东的净利润0.67元,同比降13.49%;EPS为0.21元。

经营分析

短期业绩下滑不改长期稳健。单季来看,公司Q3实现净利润同比降33.75%,环比则增13.6%,主要为去年同期存在大额政府补贴导致基数较高,扣非后公司实现净利润0.66亿元,同比则微增1.24%,单季业绩情况仍符合往年正常水平。此外,Q3期间费用率同比上升8.46个百分点,主要为新设子公司管理费用增加导致。总体而言,公司业绩仍保持持续稳健增长。

发动机概念重要标的。近期,中航工业航空发动机相关资产有望通过重组整合单独成立发动机公司预期强烈,相关上市公司停牌引发“两机专项”猜想。此前,航空发动机和燃气轮机项目已写入2015年的政府工作报告,两机重大专项有望推出。公司目前70%左右的收入来自航空航天领域,对相关需求弹性最大,特别是航空发动机,未来随着航空发动机国家重大专项的推出,公司将是受益最大的企业之一。

长期享受行业大发展。公司铸造和新型高温合金产品下游航空发动机、舰船燃气轮机及核电等领域迎来高速发展期,需求增速达30%,除军品外,民品进口替代空间更大。考虑两机专项等,不排除未来市场需求有超预期可能性。此外,公司为迎合市场需求,新产品研发方面取得显著成果。用于燃气轮机新型粉末涡轮盘、铝镁合金、高端模具、焊丝基材等产品订单增长良好,未来公司将至少享受行业平均增速。

关注外延式发展。公司此前已明确提出了“将努力通过融资增加对高温合金材料产业的投资”以及“外延式发展”,并进行了资产收购等方面的尝试,但最终未能成形,我们不排除公司后续外延发展的可能性。

投资建议

预计15-17年对应摊薄后EPS分别为0.35、0.43、0.52元,对应PE分别为90倍、73倍、60倍。维持“增持”评级。