联想集团:16财年2季度业绩前瞻,重组仍在进行

16财年2季度,联想依然保持其在PC 市场第一的位置,全球市场份额进一步上升。在美国市场出色的表现抵消了其他地区疲软的销售。此外,其智能手机业务在新兴市场进一步扩大。2季度,公司将确认6亿美元的重组成本和3亿美元的智能手机冲销费用,在接下来的两个季度内公司的企业业务和手机业务有望扭亏为盈。

支撑评级的要点

PC出货市场份额上升。16财年2季度,联想的PC出货量环比增长11.1%、同比下降4.9%至1,490万台,仍是全球第一,市占率为21.0%。期内公司表现抢眼,主要是因为其积极的合作扩张抵消了亚太地区增长疲软和销量低迷的影响。

重组稳步展开。公司预计2季度将入账6亿美元重组成本和3亿美元智能手机冲销成本。虽然我们预计下个季度仍有智能手机冲销和重组相关成本,但是重组将有助于将16财年下半年和年化的费用分别降低6.5亿美元和13.5亿美元。缩减成本的措施也将拉动3季度企业业务税前收入扭亏,4季度移动业务将实现盈亏平衡。

2季度盈利前瞻。我们调高了2季度的重组成本预测,下调了盈利预测。我们预计2季度联想的毛利率将环比下降3.5个百分点至11.9%,主要是因为智能手机冲销成本将计入销售成本中。受到重组成本和智能手机冲销成本的拖累,我们预计最后一个季度公司将录得8.49亿美元的税前亏损和8.09亿美元的净亏损。

影响评级的主要风险

企业和手机业务扭亏慢于预期,经济下行导致PC出货量低迷及汇率波动。

估值

基于12倍17财年预期市盈率,我们对该股维持目标价9.10港币,重申买入评级。