10月金融数据点评:信贷和社融双降,政策还将维持宽松

事件

11月12日,央行公布10月社会融资规模为4767亿元,新增人民币贷款5136亿元;10月末,M2余额同比增长13.5%,M1余额同比增长14%。

点评

1、新增信贷低于预期,中长期投资下滑

10月金融机构新增人民币贷款5136亿元,同比少增347亿元,环比少增5364亿元,创15个月以来的新低,且低于市场预期。分部门来看,短期贷款及票据融资新增1811亿元,同比多增71亿元,环比少增1590亿元,其中票据融资新增136亿元,同比多增665亿元,环比多增1552亿元,维持在较高水平;中长期贷款新增3517亿元,同比多增90亿元,环比少增3294亿元,较上月明显回落;居民中长期贷款新增1998亿元,同比多增803亿元,环比少增1258亿元,房地产拉动效果减弱。

10月新增信贷低于预期,企业中长期投资下滑,基建投资力度减弱,而房贷对居民中长期贷款的拉动效果边际递减,同时票据融资反弹,银行惜贷情绪回升。此外,部分到期的平台贷款被置换为地方债,也在一定程度上减少了信贷扩张。

2、社会融资规模大幅回落

10月社会融资规模为4767亿元,环比大幅减少8261亿元,同比减少2040亿元,远低于预期。从分项结构来看,对实体经济贷款新增5574亿元,环比少增4843亿元;外币贷款减少1317亿元,表外融资减少2505亿元,对社融规模的拖累较大;企业债券融资新增2516亿元,股票融资新增121亿元,增幅双双下滑。

10月社会融资规模大幅下降,对实体经济贷款同比有所增长,但外币贷款和表外融资收缩的拖累较大,直接融资小幅下滑,证监会恢复IPO后股权融资有望回升。

3、银行存款回暖,财政存款同比少增

10月人民币存款增加5785亿元,同比多增7651亿元,环比多增8977亿元,显著回暖。其中,居民存款减少5921亿元,存款流失加剧;财政存款增加5111亿元,同比少增1726亿元,财政投放加大;非银行业金融机构存款增加4848亿元,环比多增1.71万亿,同业存放继上月大幅下挫后有所回升。10月末,金融机构人民币存款余额同比增长12.7%,增速比上月提高0.1个百分点。

4、M2同比增速再创15个月新高

10月末M2余额136.1万亿元,同比增长13.5%,增速回升0.4个百分点,创15个月以来的新高。一方面,去年同期M2环比下降2815.1亿元基数较低;另一方面,外汇占款下降趋势减缓,财政投放力度依然较大,增加了基础货币投放,同时央行连续降准推高了货币乘数,货币派生增强。

10月末M1余额37.58万亿元,同比增长14%,增速比上月末和去年同期分别高2.6个百分点和10.8个百分点。

5、政策还将维持宽松

10月新增信贷和社会融资规模双双下降,均创2014年7月以来的新低,尽管对实体经济贷款维持稳定,但银行惜贷情绪回升,基建投资力度减弱,中长期投资乏力。目前经济下行压力较大,CPI降至1.3%,通缩压力仍存,还需货币政策和财政政策的支持,依然存在降息的可能和降准的空间。

结论

1、10月新增信贷低于预期,企业中长期投资下滑,基建投资力度减弱,房贷对居民中长期贷款的拉动效果边际递减,同时票据融资反弹,银行惜贷情绪回升。

2、10月社会融资规模大幅下降,对实体经济贷款同比有所增长,但外币贷款和表外融资收缩的拖累较大。

3、受去年基数较低,基础货币投放增加,连续降准推高货币乘数等因素影响,10月末M2增速创15个月新高。

4、10月新增信贷和社会融资规模双双下降,基建投资力度减弱,中长期投资乏力。目前经济下行压力较大,通缩压力仍存,还需货币政策和财政政策的支持,依然存在降息的可能和降准的空间。