10月份经济数据点评:政策效应托底,年内经济趋稳

事项:

11月11日,国家统计局公布了1-10月份经济数据:2015年10月份,规模以上工业增加值同比增长5.6%,固定资产投资累计同比增长10.2%,社会消费品零售总额同比增长11.0%。

平安观点:

10月份宏观经济数据表现仍偏弱,整体符合我们此前的预期:工业增加值增速小幅回落;固定资产投资累计增速继续下行,仅消费增速有小幅回升。不过,部分数据呈现出弱企稳的迹象:一是稳增长政策对工业生产需求端的改善,拉动制造业单月投资增速有较大幅度的反弹,使得固定资产投资单月增速明显回升,累计增速下行幅度也有所趋缓;二是在国家出台购置税减半政策的刺激下,叠加年底旺季和前期库存去化的因素,汽车行业产量和销量增速均大幅回升,对工业生产及消费增长均形成了一定支撑;三是房地产销售继续维持较快增长,并带动下游相关行业的消费增长。我们认为前期政策效应的显现,将使得年内后两个月经济运行保持相对平稳;但长期来看下行压力仍在,经济尚难言见底。

工业增加值小幅回落,制造业仍面临下行压力。10月份工业增加值同比增长5.6%,增速较上月回落0.1个百分点。分行业来看,已公布的17个行业中,除电热供应行业工业增加值为负以外,其他均为正;有色、医药、计算机、化工等行业增长较快,增速超过9%。15种主要工业品中有7种保持正增长,化纤、汽车、乙烯、集成电路等增速较快,其中汽车产量增速结束连续3个月的负增长而大幅回升至4.9%,主要由于年底旺季以及前期库存去化较多,叠加国家出台购置税减半政策的刺激所致。10月份工业增加值增速小幅回落,显示当前制造业运行依旧疲软,在传统产业深度调整的过程中,新兴产业快速发展的支撑力尚显不足,工业生产仍面临较大的下行压力。不过,本月的PMI数据显示出需求端微弱的改善趋势,且考虑到10月份制造业投资的回升,短期内工业生产下行的趋势或将有所缓解。预计11月份工业增加值同比增速持平为5.6%。

房地产销售保持较快增速,投资尚未见起色。10月份,房地产投资延续年初以来持续下滑的态势,累计增速为2.0%,较上月回落0.6个百分点,创2009年2月以来最低增速;单月投资增速降至-3.4%。房地产销售额累计同比增长14.9%,较上月小幅回落0.4个百分点,仍然保持了两位数的较快增速。但是,新开工面积跌幅较上月扩大至1.3个百分点至-13.9%,土地购置面积依旧处于-33.8%的低位负增长,与上月持平。房地产行业仍面临较大的去库存压力,开发商进行新增投资的动力较弱,使得商品房销售增长对房地产上游投资的拉动大大弱于对下游相关消费的拉动。房地产投资年内难有明显起色。