国内宏观经济点评报告:无惊喜,无惊吓,11、12月经济将表现稳定

10月份,固定资产投资(累计)同比10.2%,前值10.3%,预期10.2%;工业增加值(当月)同比5.6%,前值5.7%,预期5.8%;消费(当月)同比11%,前值10.9%,预期10.9%。

10月宏观数据整体乏善可陈。投资、工业增加值降幅收窄,消费小幅改善,基本符合市场预期,印证着短期(四季度)经济走稳的判断。从10月数据所展现的趋势特征来看,经济仍难摆脱中期下行压力,但蕴藏着一些短期企稳因素。

中期压力主要来源于房地产还未完成去化,投资不见企稳迹象。表现之一:房地产销售下滑。10月份,房地产销售面积和销售金额累计增速分别较上月回落0.3和0.4个百分点至7.2%、14.9%。就10月单月来看,二者分别由上月的8.9%和15%回落至5.5%和12.4%。二季度末到三季度,销售增速回升的斜率有趋缓迹象。9月份,销售数据钝化,而本月出现下滑。表现之二:新开工降幅扩大。10月份,房屋新开工面积累计增速下降13.9%,降幅扩大1.3个百分点。其中,当月同比回落幅度更加明显。销售下滑不利于房地产开发商库存去化预期,加之土地购置面积(-34%)和购置金额增速(-25%)维持在历史低位,11、12月份,房地产开发投资增速还将下降。

固定资产投资诸个先行指标出现改善,四季度投资整体将相对稳定。这得益于国家预算内资金发力,基建投资有依托。首先,新开工和施工项目投资增速回升。新开工投资累计增速较上月增速提高1.3个至4.1%;施工项目增速也较前9个月提高0.8个百分点至5.3%。其次,固定资产到位资金增速也在好转中。到位资金增速较前9个月回升0.5个百分点至7.3%。其中,国家预算内资金增速较上月继续提升至21%。

消费还将维持“稳定中略改善”态势。在需求侧回稳态势下,工业增加值年内继续波动向下的空间并不大。预计11、12月经济表现稳定,维持四季度GDP6.9%的判断。

货币政策整体处于宽松下半场。但相对于上半场,其进程、效果都是渐进式的。从阶段节奏上来看,11月份降准概率不大,12月会有一次降准;下次降息预计是12月美联储议息会议决定明了之后。

风险提示:房地产投资持续负增长