天彩控股:G0Pr0业务近期面临强大阻力

由于GoPro采取去库存措施以解决库存问题,天彩控股已收到GoPro有关减少15年4季度订单的请求。与此同时,GoPro两款新机型的研发正在进行之中。网络摄像机和智能影像产品的进展也十分顺利。在当前水平上,我们认为来自GoPro的压力基本已体现在价格中。维持对该股的买入评级,目标价下调至3.50港币。

支撑评级的要点

15年4季度GoPro订单将低于预期。公司前3个季度对GoPro的销售符合公司的预期。但是,15年4季度GoProInc(GPRO.US/美元25.92,未有评级)和天彩控股正就缩减订单进行商议,对GoPro的销售将低于公司此前的预期。同时,公司正与GoPro讨论两款新机型的配置。

GoPro去库存导致订单减少。15年3季度GoPro库存出现大幅上升。此外,GoPro特别强调HERO4Session和HERO+LCD的库存高于目标水平,但HERO+LCD的情况要好于Session。

网络摄像机和智能图像产品的开发进展顺利。NetGear(NTGR.US/美元44.08,未有评级)新款网络摄像机将于12月初投产。另外2-3家新的网络摄像机客户也将开始大规模生产。执法记录仪和行车记录仪将从12月开始投入量产。

我们的GoPro销量预测下调。我们下调了运动照相机的销量预测以反映来自GoPro业务的压力。我们当前的预测假设2015和16年运动照相机和配件的销量增长仅分别为9.9%和2.3%。

评级面临的主要风险

GoPro销量不及预期;管理费用高于预期。

估值

维持买入评级,目标价3.50港币。我们将2015和16年盈利预测分别下调20%和23%,以反映对GoPro的销量低于预期。我们认为当前的价格水平已基本体现了GoPro业务的阻力。我们的目标价是基于10倍2016年预期市盈率。