投资要点:
一、CPI:食品项拖累CPI下行,非食品项结构不容乐观10月CPI同比增1.3%,环比降0.3%,其中食品项环比下行1%是拖累CPI走低的主要原因,非食品项环比增0.1%,持续低于历史均值,数据表现较为平稳。从非食品项结构来看,需求敏感项再度转弱,耐用消费品环比转为负增长0.1%,租房环比增幅收窄,建房及装修材料环比维持持平。
二、PPI:环比降幅持平,基建发力现积极迹象10月PPI同比降5.9%,环比下降0.4%,同比环比均不上月持平。分行业看,石油相关产业链当月显著转暖,石油及天然气开采业(降幅收窄)、石油加工焦炼及核燃料加工业(环比转增)价格均有不同程度改善,纺织服装服饰业环比增幅小幅走扩,此外不基建相关行业价格出现积极变化,铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业环比转增,黑色金属产业链价格降幅收窄。
三、政策效果渐显,疏通传导是关键10月物价整体低位运行,排除食品项波动后CPI的结构性弱势反映终端需求依然较弱,而PPI中基建相关行业价格转暖显示政策效果正在显现。10月CPI的回落虽打开降息空间,但近期央行表态当前货币总量已达充裕,公开市场持续微量操作,我们预计四季度降息的可能性较小,降准对冲外汇占款的可能性依然存在;再次强调财政政策是在当前出清背景下引导资金进入实体经济的关键,财政货币同步宽松的概率较小。
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