建筑行业:IPO市值配售利好一带一路建筑蓝筹及低估值公装龙头

建筑行业横向对比具有估值优势,一带一路建筑央企及装饰龙头值得关注:建筑板块估值目前约为2015年20倍PE,估值处在所有行业较低水平,仅高于银行、非银、家电、地产、汽车和公用事业板块。目前板块内估值较低的子版块有基建房建(15PE16X)、化学工程(15PE18X)、装饰(15PE19X)、水利工程(15PE20X),其中装饰板块估值处在历史低位。

估值最低公司集中在一带一路主题的建筑大蓝筹和几家装饰龙头公司。

大型建筑蓝筹股息率较优:我们使用2014年累计现金分红金额与当前最新市值比例来计算建筑版上市公司的股息率水平。建筑板块整体股息率平均为0.56%,大型建筑蓝筹股息率较高平均约1.5%。股息率最高的公司是中国建筑,为2.42%,高于目前一年期存款利率0.92个pct。其他股息率较高公司有葛洲坝、上海建工等。

建筑行业基金持仓处在历史低位:截止至2015年9月30日,基金持有建筑行业股票市值占股票投资市值比2.17%,处在历史较低水平,仅高于2014年第一季度和第二季度。从2013年第三季度起,建筑行业始终相对低配,相对标准行业配置比例逐季度下降,目前处于最低水平。基金持有建筑板块公司股数占总股数的比例自2013年开始也逐个季度下降,从最高峰14%下降到目前约2%。从各个细分板块基金持股比例来看,多数子版块基金持股占总股本比例都在自2013年后的较低水平,其中装饰、建筑智能、国际工程板块持股处在2013年后的最低水平,三板块基金持股比例分别为1.39%/2.5%/1.15%。

投资建议:此次IPO重启采用市值配售方式,有望引入增量低风险偏好资金入市,低估值、高分红率的股票将从中受益。而今年1-9月海外工程订单增长27%,一带一路战略进入到实质推进期,近期领导人高频度出访、未来亚投行开始投入运营,将为板块带来持续信心。重点推荐具有一带一路主题的建筑央企中国建筑(8倍PE、2.42%的股息率)、中国交建、葛洲坝、中工国际等,以及目前互联网家装预期已极低、目前估值仅反映了公装主业的金螳螂(2015年15倍PE)与亚厦股份(2015年18倍PE)。此外在行业盈利增速放缓的背景下,继续推荐其他转型升级的个股标的如岭南园林、洪涛股份、达实智能、东易日盛等。

风险提示:宏观经济持续下行风险、转型进度不达预期风险。