益佰制药:打造患者为核心的,重度垂直的肿瘤医疗服务平台

现有药品业务触底回升,风险已经充分释放:药品业务端虽然行业增速下行,今年以来公司为提升二线品种市场占有率,导致费用率大幅增加(Q3销售费用率增加6%),随着二线品种规模效应体现,费用率上行已经触顶,未来几年药品业务利润环比逐季改善,趋势明确。

看好公司坚定向医疗服务领域的转型:加速向肿瘤医疗服务领域转型,年底前将完成3-4家医院的收购(与自然人尹红合作3家医院,金沙江肿瘤医院),再加上体内原有的灌南县人民医院、上海鸿飞伽玛刀中心,在肿瘤医疗服务领域的布局已见雏形。成立产业并购基金、投资贵安银行、借力互联网等丰富手段,促进并坚定向医疗服务领域转型。

聚焦大肿瘤,拥抱互联网的战略,贯通“医”与“药”的产业链:依靠其在肿瘤领域强大的处方药销售体系,与掌上药店及易复诊合作,探索医院外药品销售体系,打造链接患者、医生、药企及药店的医疗服务综合平台。

投资建议:预计公司2015-17年EPS为0.40、0.63与0.89元,考虑到公司药品业务风险释放充分,医疗服务业务成长较快,公司未来几年估值提升预期较为充分,给予买入-A的投资评级,未来12个月的目标价格为31.5元,对应2016年50XPE。

风险提示:药品控费降价超预期,导致药品业务盈利恶化;医院收购速度低于预期,国家政策不明朗导致医疗服务业务发展低于预期。