生物医药行业专题报告:业绩分化加剧,紧扣行业新方向,兼顾改革机会

投资策略:随着三季报的披露完毕,医药上市公司收入同比增长14.01%,扣非后净利润同比增长17.73%,增速继续放缓,但趋于稳定,同时子行业与公司内部分化加剧,医疗服务突出,化学制剂、医药商业稳定,中药受政策影响,原料药和医疗器械则受行业周期牵制。今年1-9月,医药工业收入增长9.03%,利润增长13.64%,在招标降价、医保控费的潮流下,制药行业收入增速仍将承压,继续下行。在这样的大环境下,我们认为投资机会仍将主要在非药领域,而制药领域重在看创新、国际化和转型。中长期来看,我们认为在人口结构老年化的背景下,健康中国提升至国家战略是形势所迫下的必然,我们长期看好医疗保健板块,市场每次调整之后,建议积极介入医疗保健板块的四大主线:改革受益者(医疗改革对医疗服务、零售药房行业的利好、国企改革对相关企业的利好)、互联网医疗、创新和并购。11月份,考虑到大盘已经从底部反弹较大幅度,投资建议上更注重安全性。建议重点关注两个组合,1)安全边际充足,基本面有积极变化的优质白马股。云南白药(国企改革、深港通)、恒瑞医药(第二个重磅创新药进展、海外市场拓展)。2)代表产业新方向和新模式的细分领域龙头。安科生物(精准医疗新龙头、主业竞争格局好,增速快于行业)、东诚药业(核医学龙头,未来核医学产业整合存在巨大空间)、鱼跃医疗(将与阿里深度合作、慢病管理)、乐普医疗(慢病管理、积极并购)、福瑞股份(肝病慢病管理)和昆明制药、千红制药等。

关注“健康中国、全面二孩和精准医疗”三大主题投资机会。我们认为,“健康中国”将成为国家战略,在“十三五”规划中占据重要分量,同时十八届五中全会也提出全面实施二孩政策。从三季报披露完毕到2015年年报披露高峰,中间有4个月左右的业绩真空期,预计健康中国、全面二孩等相关概念的主题投资有望维持热度,建议关注宜华健康、乐普、鱼跃、福瑞等慢病管理公司和戴维医疗等二胎概念公司。近期美国发布创新战略,将精准医疗单列,国内精准医疗战略也将推进,利好北陆、安科、达安基因等。

三季报增速稳定,子行业分化加剧。医药上市公司三季报收入同比增长14.01%,扣非后净利润同比增长17.73%。单季度来看,2015Q3行业上市公司收入增长13.50%,扣非后净利润增长15.75%,增速较2015Q2略有下降,但降幅收窄。分子行业来看,2015年Q1-Q3,医疗服务延续强势,化学制剂和医药商业保持相对较高增速,而中药子版块则受到医保控费的影响增速有所下滑。

行情回顾。上月医药行业上涨14.58%,同期沪深300指数上涨9.10%,医药跑赢5.48个百分点。上月所有板块均有上涨,计算机涨幅最大,涨幅为24.52%。医药子行业除医疗服务外全部跑赢沪深300,其中医疗器械涨幅最大,为25.80%。医药板块估值为45.58倍(TTM,整体法剔除负值),对于全部A股(剔除金融)的估值溢价率为34.85%,溢价率水平处于较低水平。

风险提示:医保控费、招标降价、估值风险。