电子行业:集成电路国产化加速推进,长期技术积累还需时日

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同方国芯11月5日晚公告称,拟向实际控制人清华控股下属公司等对象以27.04元/股发行29.6亿股,募集资金高达800亿,创下A股有史以来最大一笔定增。本次定增总共投资三个项目:1)932亿投资存储器制造工厂,募投资金600亿,预计满产后贡献利润87亿元;2)38亿收购台湾力成25%股权,布局封测环节;3)162亿收购产业链上下游公司。

平安观点:

集成电路国产化加速推进,中短期利好行业标的:集成电路产业的国产化主要源自于“信息安全”及“进口替代”两大动力。一方面,自2013年棱镜门事件之后,我国政府已经意识到政府数据安全的重要性,也加强了政府数据安全方面的工作,越来越多的应用场景将会要求使用国产芯片。另一方面,由于我国集成电路产业的发展速度跟不上广阔的市场需求,集成电路进口量和进口额一直保持快速增长。根据海关总署统计,2013年,我国集成电路出口额为877亿美元,进口额为2,313.40亿美元,已超过原油成为我国第一大进口商品,巨大的供需缺口使我国集成电路企业面临通过替代进口实现快速增长的良好机遇。我国集成电路产业在政策的支持下积极投身并购浪潮,2015年以来完成4起国际并购,金额超过30亿美元。同方国芯此次800亿定增将加速我国集成电路产业国产化的进程,在国家政策和资本热情的助推下,预计未来将会有更多的行业并购。放眼全球,芯片行业最终必然是寡头市场,中国也将如此,未来我国芯片产业将进入大整合时代。

资本与技术并行,长期技术积累还需时日:集成电路具有“国家战略性”和“高度市场化”的两大属性,“国家战略性”决定政府对集成电路产业必须要给予支持,“高度市场化”决定了政府的支持也必须是市场行为,应符合市场的要求,不能政府做主。比起资金、政策支持,本土芯片产业的技术积累更为重要。核心技术是大陆集成电路产业做强绕不过去的门槛。从这方面看,行业还需要更长时间的积累,仅仅资金和政策的扶植是完全不够的。我们认为同方国芯此次定增800亿元主要投资方向为存储芯片,一定程度上会加剧存储芯片行业的竞争,韩国三星、海力士,日本的东芝等将面临直接的竞争压力,未来很可能像面板产业一样逐渐转移至大陆。而像英特尔和高通等高端处理器芯片行业仍处于高度垄断态势,大陆企业想争夺高端芯片行业市场还有很长的技术积累需要进行,中短期内难以撼动国际芯片大厂的地位。

投资策略:我们认为大陆芯片产业将进入大整合时代,未来行业并购或投资将逐渐增加,行业内相关公司值得关注,我们关注同方国芯、艾派克、上海贝岭、长电科技、国民技术、中颖电子、全志科技等标的。

风险提示:行业竞争加剧,技术风险,并购整合风险。