百度三季报:从搜索到交易的转身已然华丽

营收增长快速,利润率受O2O业务拖累下滑.

随着公司收入体量不断增加,增速逐渐放缓,2015Q3,收入增速32%,净利润下滑29%。收入稳健增长与公司在移动互联网的快速成长有关:移动搜索用户本季度达到6.43亿户,同比增长26%,同时移动广告业务的货币化率有显著提升。我们测算每移动用户的货币化率/每PC用户的货币化率已经快速跃升到59%。此外,商业用户达到62.3万户,同比增长21%,这也是基于传统广告模式增长的基石。

O2O业务(主要是去哪儿、糯米、外卖)的GMV达到602亿元,同比增长119%,其中糯米GMV同比增长475%;百度外卖GMV同比增长将近12倍。

公司在财报中解释了O2O对运营利润率的影响:2015Q3,O2O业务将non-GAAP运营利润拉低了32个百分点,爱奇艺则拉低了5.4个百分点。由此可见,百度的传统搜索业务的运营利润率依旧保持在50%以上。

O2O的大幅度投入,增加了各类费用,高过营收增速的几项为:SG&A、研发费用、运营成本、内容成本、TAC成本。百度董事长李彦宏曾多次提及,拿出200亿来布局O2O,若按照O3单季度SG&A的投入较Q2增加30亿,研发费用增加9个亿匡算,200个亿可以鏖战到明年4季度。因此,我们对O2O大战的格局明朗的预期也设在2016年下半年。

投资建议:等待O2O业务确立绝对的竞争优势.

我们认为,O2O大战尚未结束,在外卖、餐饮、综合服务等方向的竞争还将持续3-4个季度。

我们认为百度因为移动端的营收增速表现的十分稳健,而且目前的O2O发展形势上也似乎表达了公司有望称霸前三的能力,但在O2O的大的格局尚在形成,我们对未来几个季度的直接盈利预期尚无法明朗化,市场依旧需要保持相当的耐心;

风险提示.

O2O业务竞争环境加剧,包括来自美团点评、滴滴快滴、58赶集等多个大集团的竞争压力;视频业务竞争环境加剧,包括来自优酷土豆、乐视、腾讯、网易等视频网站的冲击(对于爱奇艺);谷歌进入中国对公司潜在的影响;来自竞价商业模式在个别行业的质疑。