国农控股:全面转型,打造中国农业金服平台

自2013年公司更名为国农控股后,公司从单一的金融信息及软件服务向国内农业金融控股平台转型,全面布局中国农村金融服务产业链。目前公司融资租赁业务进入高速发展期,“农汇通”等资金管理业务初具规模,农业交易平台将打开新的业务增长空间。我们首次给予公司“买入”评级,目标价5.80港元。

报告摘要涉农金融服务平台初具雏形。2015年3月18日中共中央和国务院发布的《关于深化供销合作社综合改革的决定》。国农控股作为供销社体系的海外资本市场平台,陆续推出融资租赁、“农汇通”资金管理服务系统、中国农业交易平台等产品及服务。凭借集团内资源优势,国农控股通过创新金融产品,整合及优化涉农金融服务产业链。目前中华全国供销合作总社基层社经营网点约32.5万个,2014年全年实现销售总额37,646亿元,同比增长17.2%。

融资租赁业务进入高速发展期。据统计2010年中国的租赁渗透率(租赁额/社会设备投资总额)只有3.8%,而美国的租赁渗透率在17%以上。作为公司转型新增业务,融资租赁在2015年上半年录得业务收入约830万元。国农控股旗下的融资租赁公司将依托中合联等股东的资源,和更多银行开展深度合作,降低资金成本,增加租赁设备及项目种类,立足供销社体系,为农户购置农业设备提供多层次的资金服务。

“农汇通”等资金管理业务初具规模。目前“农汇通”为中国农业交易平台提供资金服务,2015年上半年资金管理服务业务收入为8700万元人民币,已成为公司最重要的收入来源,主要是(1)“农汇通”归集交易平台的交易额形成的沉淀资金并购买合作银行的理财产品,获得约3%的年化收益率;(2)为在交易平台进行交易的会员提供最高50%的贷款用于平台交易并收取融资利息。“农汇通”将是公司拓展互联网金融业务的重要工具。

布局农业交易平台,发展空间巨大。公司积极打造全国性综合化涉农产品交易平台,未来农产品交易平台将不断拓展辐射用户的广度,不断扩充交易品种,吸引更多企业成为会员在平台进行产品线上交易,扩大平台流量入口,交易费用、席位费以及仓储费将为公司带来新的利润增长点。此外,公司还积极与中国人保在农业保险等领域开展全方位合作。

首次覆盖,给予“买入”评级:根据分部估值法,并参考可比上市公司估值水平,给予公司“买入”评级,目标价5.80港元。

风险提示:交易平台布局低于预期;“农汇通”拓展低于预期;利率下行。