国光电器2015年三季报点评:盈利水平改善,静待业绩释放_股票频道

2015年前三季度业绩符合预期

2015年前三季度公司实现营收15.1亿,同比增长8%,归母净利润2821万,同比下滑47.6%,扣非归母净利润2139万,同比下滑57.6%。其中,三季度单季营收6.3亿,同比增长5%,归母净利润2308万,同比下滑30%,扣非归母净利润2023万,同比下滑37%。前三季归母净利润同比下滑48%,好于原业绩预告(-70%~-40%)中值,符合预期。

毛利率环比改善,预计第四季度业绩持续回升

第三季度毛利率同比下降1ppt至20%,但环比回升3ppt,判断为高毛利扬声器产品占比有所提高,扬声器与音箱产品结构调整初显成效;此外,公司积极推进生产线自动化升级以降低人力成本,提升生产效率,预计公司盈利水平将持续回升。考虑到下半年为公司传统销售旺季,判断第四季度业绩会持续向好。

公司预计2015年营业收入小幅增长,但综合毛利率同比下滑,归母净利润变动区间-50%~-30%,即4628万-6479万,符合我们的预期,主要原因:1)高毛利电池产品减少。2)为增加产品竞争力,投入较多费用用于云音响、扬声器、锂电池等产品研发。3)锂电池正极材料及工业地产业务处于培育期,投入费用用于相关子公司的运营管理。

转型成长逻辑不变,静待业绩释放

公司为OEM/ODM音响代工龙头,音响类主业有增长,转型新主业值得期待。

8月筹划定增重点投入扬声器项目,预计扬声器新品的放量将带来明后年较大业绩弹性,报告期内非公开发行股票事宜已获证监会受理。锂电池及工业地产项目处于起步阶段,判断今年底至明年初将加大培育力度并加快进度,后继将成为新的盈利增长点。

风险提示

外汇及利率风险;新业务推进不达预期的风险

盈利水平改善,静待业绩释放,维持“买入”评级

预计2015-2017年净利润分别为5024/9183/21017万,摊薄EPS分别为0.12/0.18/0/42元,当前股价对应的PE分别为103X/67X/29X。维持“买入”评级。