东方精工公司动态点评:业绩符合预期,并购推动未来前行

我们预测2015-2017年公司EPS(增发后)分别为0.10元、0.18元和0.25元,对应PE分别为129倍、72倍和54倍。随着公司布局不断完善,收购的公司开始贡献业绩,未来两年公司有望迎来业绩快速增长。长期看好公司通过“东方+”收购的模式打造高端装备制造企业集团,维持“推荐”评级。

投资要点

并表百姓动力,业绩符合预期:2015年三季度,公司营业收入3.52亿元,与上年同期相比增加24.39%;实现归属于上市公司股东的净利润为1054万元,比上年同期增长2.45%。年初至三季度末营业收入8.37亿元,同比增长11.00%,归属于上市公司股东净利润3653万元,同比减少39.64%。公司营收和净利增加的原因是三季度开始并表百姓动力。公司其他应收款为24,892,689.71元,较年初减少11,215,614.81元,降幅31.06%,主要系收回中山科捷龙及佛山利迅达股权投资款所致。

完成参股意大利Ferretto,加码工业机器人行业:2015年10月24日,公司宣布参股的意大利Ferretto40%的股权交割完成。公司与Ferretto集团形成战略合作以后,结合去年收购的嘉腾机器人公司产品AGV搬运机器人,可以迅速切入智能自动化仓储物流系统,这将极大程度拓展公司全新的市场发展空间,并逐步形成完整的瓦楞纸箱智能包装物流系统产业链。Ferretto家族对Ferretto集团扣非后的合并净利润的承诺为年50万欧元,2016年180万欧元,2017年310万欧元,2018年万欧元。

非公开发行获证监会通过,保障公司未来发展:2015年9月10日,证监会审核通过了公司的非公开发行股票事宜。非公开发行股票募集资金将全部用于补充公司流动资金,对于公司的意义体现在四个方面:1.保障了公司未来运营有效性、安全性的需求。伴随着公司募投项目的陆续投产及国内外营销网络的逐步完善,公司需要充足的流动资金保障后续稳定运营。并且公司存货周转率相对较低、应收账款周转率呈逐年下降态势,运营压力日益增大,债务融资空间也较为有限。2.保障了外延式扩张战略对流动资金的需求。公司通过收购佛斯伯(意大利)进入上游瓦楞纸板生产线行业,通过入股嘉腾机器人拓展自动化智能物流系统,未来持续高效的整合以及对智能物流系统的持续构建和机器人产业的深入拓展都需要充足的流动资金作为保障。3.充足的流动资金将支持公司把握产业发展趋势、保持领先的研发优势,重点投入智能装备、物流自动化和数码印刷技术的研发。4.为短期现金支出及未来资本性支出做好准备。

风险提示:受累经济下行,下游需求下滑;多次并购扩张带来的管理问题。