久立特材:出口订单对冲内需下滑

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公司公告近日收到客户阿曼石油发展公司所授予的额度为3568万美元的250公里双相不锈钢管线管订单。

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海外市场开拓成效显著。本次公司签订的管线管订单合同额约合人民币2.27亿元,相当于14年营收的7.8%,该合同的履行将对本公司16年业绩将产生积极影响。除此之外,公司和PDO的其他订单业务还包括石油开发,石油天然气处理,石油天然气输送等普通不锈钢,双相不锈钢和高端镍基合金钢管材。此外,公司已通过海外油气公司供应商资质的认证,叠加此次订单签订,我们认为在公司传统产品利润下滑的背景下,通过加码海外市场开拓,扩大出口份额,一定程度上抵消国内市场下滑的影响,助力业绩提升。

核电产业链核心标的之一。近期,中英签订核电大单、核电“十三五”规划有望出台等,核电板块迎来多重催化剂。公司作为国内核电用管制造领域的领跑者,除已有的690U型管、外套管、C形传热管等拳头产品外,持续加码核电业务并取得新突破。目前,公司已通过法国阿海珐集团的供应商资格审定,获得出口阿海珐安哥拉项目第一个核蒸汽系统核级管道管订单公司;其核电高压加热器用U形焊接管已于上半年通过技术评审,实现替代进口;核级不锈钢无缝管产品中标“华龙一号”。我们认为,公司是高端特钢的典型代表,核电用管产品在国内核电各代技术路线上均有所布局且技术实力领先,有望充分享受核电盛宴。

核电预期重燃,中长期前景乐观。2015年核电项目进展虽然因为AP1000技术路线故障的原因而低于预期,但我们跟踪到诸如华龙一号、高温气冷堆、快堆等技术路线仍在推进中,甚至有弯道超车的迹象,加之国内对于内陆核电重启的预期升温,以及核电类股票前期股价充分回调,核电产业链仍具备投资机会。公司作为核电产业链弹性最大、确定性高(有供货经验)的标的之一,将充分享受核电弹性。针对公司基本面,详细分析如下:判断16年开始公司将进入接单高峰和业绩释放期,1)传统主业14年增速缓慢,15年下降,至16年则逐步改善的确定性较高;2)拳头产品690U型管预计15年底左右订单逐步落地,预计16年开始U型管将实质上贡献业绩增量;3)高温合金冶炼业务考虑2-3年的产能建设及爬坡期,其贡献利润增量的时间段正好也是16-18年;4)核动力装置及四代堆用钢也将陆续释放。因此,我们依然看好公司中长期发展前景。

投资建议

预计15-17年EPS分别为0.47、0.88、1.40元,维持“买入”评级。