启明星辰三季报点评:业绩高速增长,外延发展战略继续推进

事件:

公司近期公布三季报,前三季度实现营业收入8.46亿元,同比增长45.59%,归属于上市公司股东的净利润为5082万元,同比增长375.69%。

点评:

业绩继续快速增长,看好公司长期成长价值。

前三季度公司收入实现45%的增长,主要由于网络安全小组成立以后军队与政府对网关类与检测类产品需求增大,以及书生电子和合众数据并表影响所致。利润大幅增长主要有以下几方面影响:1收入增长45%2毛利率提升4.1个百分点3费用率(销售费用率与管理费用)下降2.3个百分点4投资收益与营业外收入增长1468万与4711万。全年来看受益网络安全小组成立以及网络安全法草案发布,军队与政府各部门网络安全建设需求大幅增长,公司全年业绩能够实现40%以上的增长。

安全事件不断催化,外延发展战略继续。

随着我国进入后互联网时代,信息化水平已有显著提升,信息系统涉及的领域与价值在不断增长,随之而来即是网络攻击所产生的收益增加,攻击收益提升以及安全防护薄弱导致安全事件频频发生。对比美国等发达国家的信息安全发展历史,我们可以看到后互联网时代信息安全事件将呈现爆发式增长,带来的损失也大幅提高。所以我们看到近几年我国安全事件频发,同时政府相关的法律法规与产业政策频出,我们认为政策的推动、政府与军队需求的拉动以及资本大举进入将共同推动产业发展。

我们认为网络安全的发展路径是从产品到解决方案再到大数据化与云化,公司从检测类产品起家收购网御星云补强网关类产品,随后安方高科与书生电子分别补强物理安全与数据安全领域,近期公司收购合众数据拓展了公司大数据处理与大数据安全防护能力,我们认为公司的外延是沿着安全厂商的发展方向来部署的,从这个角度来看我们认为未来公司一方面继续补强信息安全其他细分领域,同时公司将会加强云计算、虚拟化以及移动互联网方面的布局。

给予推荐评级。

预计2015-2017年EPS为0.31、0.43及0.58元,对应当前股价PE分别为103、75及55倍,安全小组成立以后我们预计信息安全行业将迎来十年的黄金发展期,给予“推荐”评级。

风险因素:

(1)政府预算增长不达预期

(2)信息安全产业政策与法律法规推出不达预期