非银行金融行业-商业保理专题研究:从0到1,开启投资美妙时刻

商业保理:增速最快的供应链金融子板块,没有之一

保理是供应链金融的核心载体之一,而商业保理更是皇冠上的明珠,政策的大力支持与高达10倍的杠杆空间使其成为时下最热门的非银金融子领域。自2012年获得合法地位以来,商业保理业务规模年均复合增速150%。

相比成熟市场,我国商业保理独具发展潜力

欧洲市场目前是全球保理业发展最为成熟、业务体量最大的区域市场。银行保理在欧洲市场具有高度垄断地位,但是对比之下我国商业保理独具发展潜力,因为:(1)国有资本垄断商业银行,牌照监管限制民营资本进入,使得商业银行通过存贷业务已经可以获取非常丰厚的收入发展保理等扩展业务的意愿不强;(2)征信体系不完善,选择性回避中小企业保理融资需求;(3)中小企业众多,融资环境较差。

9万亿存量规模叠加信贷收缩周期与政策利好:空间巨大

不同于仅仅依据保理业务量占GDP的比例就推断我国商业保理有广阔成长空间的市场观点,我们从(1)信贷周期(信用收缩周期,中小企业融资日益艰难)、(2)存量市场规模(应收账款存量9万亿以上)、(3)政策支持与上市公司参与情况(政策春风不断,上市公司抢跑布局)三个方面推断出我国商业保理不仅前景广阔并且爆发就在当下。

布局商业保理:抢跑进行时

2013年以来部分先知先觉的上市公司开始布局商业保理,抢跑供应链金融蓝海市场以期获得先发优势。据我们不完全统计,已有34家上市公司已经或计划投资成立商业保理公司,涉及行业包括大宗商品、化工、零售、建筑等。

四大标准遴选保理业务的三大沃土

在甄别供应链金融真伪的五维模型基础上,我们提出评判商业保理能否做大的四大标准:产业空间(大产业)、资金渠道(低成本资金)、核心企业控制力(强控制力)和上下游关系(弱上下游)。以此为基础,我们认为大宗商品、行业或区域龙以及电商平台是最可能孕育出优质保理公司的沃土。

重点推荐:扎根弱周期、强现金流行业的标的

在经济换档期,首选扎根在弱周期、强现金流行业的标的,因为最终付款人的信用风险低!首推:1.禾嘉股份(600093):西南煤炭供应链龙头,定增48亿发力供应链金融,20亿增资保理公司业绩预期可快速放量;2.瑞茂通(600180):煤炭保理先行者,将突破资本金限制,明年快速做大保理规模,且向铁矿石等其他工业品拓展;3.华业资本(600240):布局三甲医院应收账款类保理,2015年预计50亿规模,明年目标100亿,该业务有望由区域性走向全国。同时看好:1.盛屯矿业(600711):懂金融的人玩有色,围绕产业链开展设备租赁(采矿环节)、保理(冶炼环节)、黄金租赁(加工零售)等业务,金融业务已成规模;2.禾盛新材(002290):定增后中科创成实际控制人,转型供应链金融,搭建88供应链平台开展“互联网+商业保理”。