古越龙山三季报点评:营收增长放缓

营收增长放缓,盈利增长不及预期

1-9月份公司主营业务收入实现9.6亿,同比增长4.21%,实现归属于母公司股东的净利润8534.6万,同比增长18.46%,净利润增长较快主要是投资收益增加较多,扣非净利润6688.8万,同比小幅下降3.03%。公司前三季度营收增长较上半年有所放缓,主要是3季度单季度营收增速明显放缓,3季度单季营收同比下降3.85%,结合预收账款较年初大幅下降97.62%的数据来看,公司营销低于预期,营收增长压力较大。

调整产品结构,营销继续加强

公司前三季度毛利水平较上半年小幅回落0.3%,主要是受调整产品结构因素影响,加强腰部产品、中低档产品营销,符合大众消费趋势。前三季度销售费用率较上半年提高1.2%,3季度单季度销售费用环比增加近1000万,公司在渠道下沉等营销方面继续保持较多的投入力度。

关注公司女儿红等特色和腰部产品的营销进展

公司将产品重点调整至腰部产品,主推商务和家庭消费产品,女儿红和状元红作为细分领域特色产品是公司重点培育产品,也将是公司未来营收增量的重要来源。

投资策略

我们调整对公司盈利预测,预计2015年-2016年营业收入规模分别为14.04亿、15.03亿,归属于母公司净利润分别为1.18亿、1.7亿,对应EPS分别为0.15元、0.21元,对应PE分别为73X、52X,给予公司“推荐”评级。

风险提示

1、宏观经济出现大幅下滑。2、营收增长低于预期。3、公司改革滞后。