2015年9月规模以上工业企业利润总额数据点评:增速降幅收窄难掩企业营利困境

主要观点:

增速降幅收窄,难掩企业营利困境。

1-9月份,规模以上工业企业利润总额同比下降1.7%,降幅比1-7月份收窄0.2个百分点。其中,9月份当月利润较8月份降幅收窄8.7个百分点至-0.1%。1-8月份,规模以上工业企业主营业务收入利润率为5.4%。财务费用增长放缓、营业税金及附加大幅减少、原材料购进价格降幅扩大助力本月利润增速降幅收窄。但企业营业利润及主营业务收入数据下降揭示出“宏观稳”的低迷经济运行背景下,微观企业生存压力远超市场预期,企业营利困境仍在。

股市上行求突破,债市坚定入牛途。

当前经济仍处低迷、微观主体业绩难见起色。十八届五中全会召开,改革蓝图激发市场想像空间;外占下降、通缩压力及低迷经济态势打开了宽松空间,“双降”再祭出。从技术面上看,节后股市一路高歌猛进,行至3400点前期筹码密集区,市场分歧加大,下一步方向选择或成后市关键看点。建议投资者择时调低持仓成本,控制仓位,谨慎参与。对债市而言,经济下行压力难消背景下,通缩压力难减、宽松政策基调不变,债市长牛预期不变。9月数据再揭经济疲弱现状,为债市提供基本面支持。央行公开市场操作净回笼、MLF并举,收短放长维稳资金面平稳。“双降”祭出引导无风险利率下行,助力债牛。因此我们建议投资者坚定持有,行情远未结束。

企业经营效益低迷局面持续,“十三五”助力破除困局。

受通货紧缩和需求疲软的双重影响,工业企业的经济效益持续低迷。

从需求端看,利润增长则进入了负值区域。从经济运行的规律看,“宏观稳、微观差”是经济周期低迷阶段的常见组合形势——宏观经济增长在政策“托底”下保持了平稳,微观企业运行效益则因经济增长没达到潜在增长水平,而呈现经营困难局面。经济低迷背景下,稳增长预期更加强化,“十三五”规划关于稳增长、调结构,提质增效地发展经济议题不断提上议程,改善微观企业经营环境的政策将跑步入场。