苏交科:业绩稳步增长,外延扩张和PPP订单不停息

业绩稳步增长。公司1-9月收入14.82亿元,同比增长14.54%;归属于上市公司股东的净利润2.01亿元,同比增长25.05%;每股收益0.36元。三季度单季收入6.08亿元,同比下滑4.75%、净利润1.01亿元,同比增长22.67%。

毛利率大幅提升,现金流有待改善。公司前三季度毛利率36.82%,同比提高5.25个pct,三季度毛利率达40.39%,主要得益于工程承包业务毛利率提升。三项费用率为14.68%,同比上升1.69个pct,其中销售/管理/财务费用率分别提高0.29/0.31/1.09个pct,财务费用增长较快主要由于燕宁建设BT 业务及部分建造合同利息结算减少。受经济环境影响,应收账款规模扩张较快,资产减值损失由去年同期3065万元提高到6047万元。经营性现金流流出4.49亿元,收现比74.38%,同比下降10.74个pct,付现比104.87%,同比提高20.63个pct。按照往年四季度集中收款规律,预计全年经营现金流将较前三季度有所改善。

收购博来规划院再添城市规划生力军,外延扩张战略持续。公司今年7月收购南京博来城市规划设计研究有限公司51%股权,后者具有城市规划编制甲级、旅游规划编制乙级资质,成立10余年来以城市规划为核心业务,业务扎根江苏辐射全国,已设立大连/成都/长沙/重庆子公司。此次收购将进一步夯实公司总体规划能力,提升交通专项规划的市场竞争力,并有望助力公司早期介入PPP 项目打包承接。

PPP项目积累经验后续订单承接可期,进军智能车库拓展业务领域。公司今年8月中标福建国省干线公路两项BT 项目,合计投资额7亿元。9月亦中标九华山风景区立体停车场PPP 项目(发改委1043个重点PPP 项目之一),招标总投资超5000万,提供智慧停车、智慧交通、旅游平台建设综合解决方案,有望借此积累PPP 投融资及建设运营经验。此外贵州PPP 产业投资基金管理公司已注册成立,未来将募资借助设计前端优势承接PPP项目并沿产业链延伸获益,贵州等地深耕PPP 有望陆续斩获订单。

投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS 为0.59/0.80/1.02元,考虑到公司未来从事PPP 业务及并购扩张潜力,给予目标价28元,维持买入-A 评级。

风险提示:宏观经济下行风险、收购整合风险。